二季度收入温和环比回升，销量显著增长，毛利率略超预期。2024 年二季度主营业务收入4.79 亿美元，同比下降24.2%，环比增长4.0%，符合业绩指引（4.7-5.0 亿美元）；归母净利润为667.3 万美元，同比下降91.5%，环比下降79.0%。收入环比增幅的实现主要源于晶圆出货量增加，本期付运晶圆（折合8 英寸）110.6 万片，同比增长3.0%，环比增速7.8%；但销售单价相比上季度继续下滑。24Q2 毛利率达到10.5%，略高于指引上限（6%-10%），相比24Q1 的6.4%环比提升4.1pct，主要源于8 英寸和12 英寸晶圆的产能利用率上升，报告期8 英寸、12 英寸产能的稼动率分别达到107.6%、89.3%。公司指引三季度销售收入在5.0-5.2 亿美元，毛利率在10%-12%之间，直接驱动因素预计来自销量和单价的增长。
电源管理、CIS 和逻辑IC 产品需求增长。收入按技术平台分，模拟与电源管理收入同比提升25.7%，主要系电源管理产品需求增加；逻辑及射频收入同比提升11.0%，主要系CIS、逻辑IC 需求增加。其他技术平台收入出现不同程度的同比下滑：分立器件收入同比下跌39.4%，但仍是销售收入的最重要组成，收入占比为31.8%；嵌入式非易失性存储器收入同比下跌34.2%；独立式非易失性存储器收入同比下跌29.0%。
电子消费品、工业与汽车、计算机终端行情有所回暖，通讯需求未见改善。收入按下游终端市场分，四大应用均同比下降。但电子消费品、工业与汽车、计算机板块的收入分别环比增长3.6%、7.7%、22.9%，通讯板块的收入环比下降2.8%。
华虹制造项目推进顺利，25 年开始体现新增折旧。公司第二条 12 英寸生产线 “华虹制造（无锡）项目”在2024 年4 月20 日 FAB9 主厂房提前完成全面封顶，预计将于 2024 年底前建成投片。新生产线将自2025 年开始折旧。
预测公司24-26 年归母净利润为0.95、2.33、3.05 亿美元（原预测值中，公司24-25年归母净利润分别为2.76、3.48 亿美元），根据可比公司26 年平均13 倍PE 估值水平，对应18.00 港币目标价（美元港币汇率采用1：7.7990），维持买入评级。
风险提示
产能利用率提升不及预期、下游需求量增长不及预期、销售单价涨幅不及预期、原材料价格波动。