3Q24 毛利率与收入略超指引，4Q24 收入预计环比增长。公司发布未经审核业绩：3Q24 实现销售收入5.263 亿美元(YoY -7.4%，QoQ +10.0%)，略超指引（5.0-5.2 亿美元），毛利率为12.2%(YoY -3.9pct，QoQ +1.7pct)，略超指引(10%-12%)，营收、毛利率与产能利用率均实现环比增长。进入2024年公司产能利用率逐季提升，根据公司指引预计4Q24 销售收入约5.3-5.4亿美元，保持温和增长，毛利率约11%-13%，产品结构与运营效率持续优化。
晶圆交付量环比增长8.5%，产能利用率提升至105.3%。截至3Q24 末，公司月产能折合8 英寸为39.1 万片，3Q24 付运晶圆折合8 英寸为1200 千片(YoY+11.4% ， QoQ+8.5%) ， 产能利用率持续增加至105.3%(YoY+18.5pct ，QoQ+7.4pct)。其中8 英寸晶圆收入263.14 亿美元(YoY-11.9%，QoQ+7.2%)，产能利用率113%(QoQ+5.4pct)；12 英寸晶圆收入263.17 亿(YoY-2.5%，QoQ+12.9%)，产能利用率98.5%(QoQ+9.2pct)。
消费、工业及汽车与通讯需求增长，逻辑与射频、模拟收入环比提升。按终端市场划分，电子消费品、工业及汽车与通迅营收环比上升，对应增速10.9%、11.9%与10.9%，计算机营收环比下降-44.7%；按技术平台划分，模拟与电源管理、逻辑及射频和独立非易失性存储器环比增长均超20%，需求保持旺盛，分立器件环比增长7.1%，嵌入式非易失性存储器则环比下降3.3%；按工艺技术节点划分，55nm 及65nm、0.15um 及0.18um 和0.25um 及以上技术节点营收环比增长较快。
3Q24 资本开支为7.34 亿美元，无锡二期项目有序推进。3Q24 公司资本开支7.34 亿美元，其中华虹8 寸0.28 亿美元、华虹无锡0.89 亿美元、华虹制造6.18 亿美元。华虹无锡制造二期项目项目总规划产能8.3 万片/月，总投资67 亿美元，今年8 月首批工艺设备已搬入，预计年底前试生产，25 年底有望形成产能2 万片/月。
投资建议：我们看好公司特色工艺代工拥有头部客户及领先工艺的龙头竞争力，根据公司指引，略调整产能预测与费用率，我们预计2024-2026 年净利润1.07/1.70/2.95 亿美元（前值1.08/2.03/4.19 亿美元)，当前股价对应2025 年PB 为0.77 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。