事件:
　　2025 年11 月6 日，华虹半导体发布2025 年Q3 财报：2025Q3，公司实现收入6.35 亿美元（QoQ+12.2%，YoY+20.7%）；归母净利润0.26亿美元（QoQ+223.5%，YoY-42.6%）；晶圆季出货量（等效八英寸晶圆） 140 万片（ QoQ+7.3% ， YoY+16.7% ） ； 产能利用率109.5%（QoQ+1.2pct，YoY+4.2pct）。
　　投资要点:
　　2025Q3 业绩：ASP 优化，Q3 毛利率超指引华虹半导体自2025Q2 起对部分产品进行提价，该提价效应从Q3 开始逐步发酵，Q3 ASP 环比提升5.2% 。2025Q3，公司实现收入6.35 亿美元（QoQ+12.2%，YoY+20.7%），指引6.2-6.4 亿美元，彭博一致预期为6.32 亿美元，年增主要由于晶圆出货量和ASP 上升。毛利率13.5%（QoQ+2.6pct，YoY+1.3pct），指引为10%-12%，彭博一致预期为11.3%，年增主要由于产能利用率和ASP 优化，部分被折旧成本上升所稀释，季增主要源于ASP 提升。2025Q3，公司归母净利润0.26 亿美元（QoQ+223.5%，YoY-42.6%），环比增长主要由于毛利率优化、外汇收益转正等；母公司拥有人EPS 0.015 美元（QoQ+200.0%，YoY-42.3%），彭博一致预期为0.017 美元。随着55nm NOR Flash 和MCU 进入量产阶段，公司独立式和非独立式非易失性存储器收入在2025Q3 分别实现106.6%以及20.4%的同比增速。此外，AI 浪潮下，公司电源管理芯片强劲势头带动2025Q3模拟与电源管理收入同比增长32.8%。
　　2025Q4 指引：ASP 和毛利率维持积极态势华虹半导体预期2025Q4 实现收入6.5-6.6 亿美元（中点QoQ+3.1%，YoY+21.5%），彭博一致预期为6.62 亿美元；毛利率12%-14%，彭博一致预期为11.3%。收入方面，公司与“China-for-China”战略客户ST 的合作项目将开始贡献收入；Fab 9A 产能逐步释放，亦有望扩大公司收入规模；公司BCD 收入或将继续增长。毛利率方面，公司自2025Q2起进行提价，该提价效应将在Q4 继续发酵；此外，公司将积极投资较高毛利的技术平台，改善产品结构。得益于提价以及产品结构优化，即便新厂产能爬坡带来折旧成本提升，公司Q4 毛利率指引仍超市场预期。
　　盈利预测和投资评级随着部分下游市场持续复苏，新厂产能释放，以及欧洲客户“China for China”战略推进，公司营收端或受益于晶圆出货量增加而提升，且调价措施及产品结构改善对公司毛利率存在一定程度的积极作用，但折旧压力或持续稀释利润，预计华虹半导体2025-2027 年营收分别为24.00/30.29/33.48 亿美元，归母净利润为0.90/1.94/2.63 亿美元，摊薄EPS 分别为0.05/0.11/0.17美元，2025 年11 月10 日对应PB 为2.74x/2.66x/2.31x。公司表示，华力微收购案预计将于2026 年8 月前正式完成，并计划于2026 年开始接管运营。该收购案战略价值显著，预计将为华虹半导体增加约6-7 亿美元的年收入；且标的折旧周期已过，或将对公司盈利情况带来积极影响。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响。我们看好公司在自主可控+“China for China”趋势下晶圆量价齐升，优质资产注入改善公司盈利和估值水平，对华虹半导体维持“买入”评级。
　　风险提示无锡新厂产能释放不及预期；半导体下游市场复苏不及预期；成熟制程晶圆代工厂商竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；行业估值回调风险。