事件：公司3 月15 日在港交所发布公告，2023 年实现营业收入27 亿元，同比增长29%，实现经调整净利润3.68 亿元，同比增长233%，接近此前业绩预告区间（3.3-3.7 亿元）上限。
　　经调整净利润大幅增长，AI 赋能下商业化空间持续提升。公司3 月15 日在港交所发布公告，2023 年实现营业收入27 亿元，同比增长29%，实现经调整净利润3.68 亿元，同比增长233%，接近此前业绩预告区间（3.3-3.7 亿元）上限，非经营项目（加密货币减值亏损回拨、长期投资公允价值变动等）调整影响剔除后净利润仍实现同比大幅提升，毛利率达61.4%，同比上升4.5pct，主要是高毛利业务如影像及设计产品收入占比提升，以及广告业务回升驱动。费用方面，研发费用率达23.6%，对AI相关投入的力度加大带来了一定的研发人员及算力相关支出增加。公司宣布每股派发股息0.036 港元，共1.46 亿元人民币，股息派付比率40.2%。
　　核心业务影像与设计产品收入持续高增，生产力产品付费订阅转化超预期。细分业务板块来看：
　　1）影像与设计产品业务实现收入13.27 亿元，同比增长53%，占收入内比重达49.2%，是2023 年公司业绩实现亮眼增长的核心驱动因素。用户数方面，截至2023 年12 月31 日的MAU 达2.5 亿，同比增长2.6%，来自生产力应用产品的用户数达1770 万，同比增长74.3%， 付费订阅用户数达911 万，同比增长62.3%，付费率达到3.7%，相比2022 年底上升1.4pct，相比23 年6 月底上升0.8pct，AIGC 技术驱动下付费率提升逻辑持续兑现，生产力产品如美图设计室、开拍等在用户增长及付费转化方面表现超预期，其中美图设计室2023 年所实现收入超1 亿元，同比增长229.8%。
　　2）美业解决方案业务实现收入5.69 亿元，同比增长29%，增长主要来自化妆品供应链管理服务的增长。公司为超过1 万家线下化妆品门店提供ERP 服务，随着合作品牌方数量不断增加，选品上低毛利商品的比例减少，有望推动毛利率持续改善。
　　3）广告业务实现收入7.59 亿元，同比增长21%。公司持续发掘各类创意营销方案，为广告客户带来高转化。
　　聚焦生产力及全球化，产品力持续提升。公司于2024 年1 月正式上线开放自研AI 视觉大模型MiracleVision。此外为进一步完善生产力生态构建，公司于2024 年2 月宣布收购国内领先设计师社区站酷，提升设计师群体渗透，赋能大模型及生产力产品持续迭代提升产品力。同时，公司已经在195 个国家和地区布局影像产品，海外用户占比达到30%以上，贡献超过50%的影像收入，随着公司全球化战略逐步明晰，后续有望充分发挥多元审美优势，采用本地化营销手段进一步扩大海外市场份额。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司自2023 年6 月发布多款AI 产品以来，付费率上升持续加速，随着多款生产力工具产品发布，公司应用场景逐渐从生活娱乐向生产力场景方向拓展，目前国内外用户对工具类应用付费意识持续提升，且生产力工具目标用户付费力及付费意愿更强，同时公司深耕修图应用市场多年，具备较高的用户粘性，并率先推出视觉领域大模型赋能用户提效，我们认为公司有望在AIGC 技术的赋能下打开更多商业化空间。我们预期公司24-26 年有望实现收入37.0、47.0、57.1 亿元，经调整归母净利润5.9、8.3、9.3 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：AI 产品上线效果不及预期，VIP 订阅用户增长不及预期，行业竞争加剧。