事件：6 月12 日，美图公司举办第三届影像节，发布6 款AIGC 驱动的围绕“影像与设计”AI 工作流的产品，覆盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成等领域。
　　美图深耕AI 技术，是为数不多通过AI 规模化盈利的公司。AI 驱动用户规模增长：截至6 月11 日，美图全球VIP 会员数创下历史新高达1063 万（2023年同期为719 万，yoy+49%）。1）据QuestMobile 数据，自2020 年至2024年，美图秀秀在图像编辑赛道中MAU 份额维持在50%上下，市占率维持第一；2）美图设计室市场反馈良好，22 年1 月-24 年5 月，每月活跃用户数最高达1773 万，每月付费用户最高达93 万，月度毛利逐步攀升，已服务了将近200 万的电商卖家；3）开拍上线一年，MAU 达69.4 万，月毛利突破百万。AI 提升产品力并拉动付费：截至24 年5 月，在美图全系产品中，付费用户使用AI 功能的比例高达87%，付费用户使用生成式AI 的比例为41%。
　　2023 年公司毛利率达61%，经调整归母净利润达3.7 亿（yoy+233%）。
　　推出6 大新品，AI 重塑下的工具有望迎接增量需求。1）美图云修V2：能够实现AI 批量调色以及批量精修，预览速度得到10 倍提升，并已开放API 服务商业摄影、电商等场景，实现即传、即修、即用。2）开拍V2：新版本推出了“一键包装”的功能，实现口播自媒体的完整AI 工作流。3）美图设计室V3：推出批量AI 商品图、3D 商品视频、批量套模板和团队协作等功能，助力电商实现高效设计工作流；24 年6 月预计推出小微电商 AI 助力计划，围绕电商集中的城市为用户提供账号的免费试用和产品的使用指导。4）站酷设计服务：实现设计师高效匹配、需求沟通、下单和售后，助力专业设计师借助站酷设计服务变现。5）QIMI 奇觅：全新上线游戏广告AI 制作与投放平台，实现AI 灵感库、AI 广告制作和投放，以降低游戏广告的制作和投放成本。6）MOKI：在自研视频大模型2.0 的基础上，推出了聚焦AI 短片创作的MOKI，通过涵盖AI 脚本、角色设计、分镜图生成、分镜图转视频、视频生视频、智能剪辑和AI 配乐等功能，覆盖短片制作的前期设定、中期内容生成以及后期制作的全流程，产品预计于7 月31 日发布。
　　投资建议：国内AIGC 原生应用仍在起步阶段，美图在生活场景产品具备基本盘，生产力场景产品亦能抢占一定市场份额。考虑到24 年研发费用开支加大，我们小幅下调24 年经调整归母净利润预测至5.5 亿元人民币（较上次预测-7%），维持25-26 年经调整归母净利润预测8.0/9.8 亿元，维持目标价4.42 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司AIGC 进展不及预期、行业竞争加剧、订阅用户增长不及预期、新业务风险