事件概述：
　　近日，美图公司披露2024 上半年财报：总收入16.2 亿元（人民币，下同），同比增长28.6%；经调整后归属于母公司权益持有人净利润2.7 亿元，同比增长80.3%。
　　聚焦影像与设计产品，付费订阅用户持续创新高2024 上半年，①以付费订阅为主的影像与设计产品业务收入9.3 亿元，同比增长54.5%，占总收入的57.4%。生成式AI 技术进一步提升美图系列产品的吸引力，为用户提供效果更好的图像及视频处理、视觉设计创作等功能，带来付费订阅用户渗透率的快速上升和付费订阅收入的大幅增长。截至2024 年6 月30 日，美图付费订阅用户数超1081 万，创历史新高，付费渗透率约为4.2%。从产品上看，主要是生活场景相关的产品如美图秀秀、Wink、美颜相机等增幅带动，这三者上半年会员数增幅占整体会员增幅的约81%。②广告业务收入4.1亿元，同比增长18.3%，主要系程序化广告业务表现良好，这块业务收入同比增长45%；另外由于上半年产品的全球化进展顺利，全球的广告收入（不含中国内地）同比增长129%。③美业解决方案业务收入2.7 亿元，同比减少5.5%，非战略核心业务。上半年，公司综合毛利率为64.93%，同比提升5.13pct，主要系高毛利业务影像与设计产品占比提升。
　　全球化成绩亮眼，拓宽生产力场景打造AI 工作流
截至2024 年6 月30 日，美图公司月活跃用户数达2.58 亿，同比增长4.3%，其中生活场景的月活数为2.39 亿，生产场景的月活数为1920万。在中国内地以外的国家和地区月活跃用户数为8473 万，同比增长15%，占整体月活跃用户数的32.9%。在丰富AI 功能的带动下，美图公司多款产品在全球范围内表现优异。美图秀秀在韩国、日本、泰国、越南、埃及、南非等国家持续位居App Store 排行榜前列；视频编辑应用Wink 登顶泰国、印度尼西亚的App Store 排行榜，Wink 在AI 赋能下，月活跃用户同比增长99%，目前成为仅次于美图秀秀和美颜相机的第三大应用程序，且在海外地区的月活增速远超中国内地的月活增速。
　　生产力工具方面，截至2024 年6 月30 日，聚焦“电商设计AI 工作流”的美图设计室，收入同比增长超152%，为影像与设计产品贡献重要收入；聚焦“口播视频AI 工作流”的开拍，用户累计创作内容数突破5000 万。在6 月份的第三届美图影像节上，美图公司发布和升级6款生产力工具，进一步扩展产品矩阵，并从“内容创作”延伸至“内容营销”领域，通过新产品奇觅为游戏广告客户提供一站式解决方案。2024上半年，美图公司完成对中国领先的视觉创意社区站酷的收购，并快速协同推出全新的设计师服务平台。站酷将进一步提升美图生产力工具在国内设计与创意群体的使用率，丰富美图旗下生产力工具的设计资源。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为35.85/44.56/54.98 亿元，归母净利润分别为5.69/8.17/11.37 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为3.45 港元，相当于2024 年25 倍的动态市盈率。（注：目标价和股价均是以港币为单位，目标价测算时股本采用的是最新的流通股本，即45.35 亿股。汇率假设1HKD=0.91CNY，日期为2024-08-30）
　　风险提示：
　　AI 新产品商业化不及预期、AI 技术研发不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧风险。