投资要点
战略聚焦影像与设计产品,AI 赋能提升产品力
美图公司运用AI 技术实现应用变现,作为SaaS 企业依靠AI 赋能的影像与设计产品力推动会员订阅转化。以工具为核心定位促使美图持续洞察真实修图诉求,利用AI 技术提升修图效率与审美边界,提升用户体验、粘性与付费意愿,进而促升订阅渗透率与ARPU。
AI+视觉内容是当前商业化变现最强的AI 应用赛道,但AI 图像应用发展进程中单一/少数功能的产品留存度不高,而AI 图像编辑应用常青,美图旗舰产品——美图秀秀集合多功能DAU 领先。
从生活向生产力场景拓展,B 端应用广阔
在2.5 亿MAU 大盘上,生产力产品用户数与占比双增,1H2024 生产力MAU 环比增长8.7%至1920 万,同比增长2%,占比提升至7.5%。1H2024 综合订阅渗透率为4.2%,AI 修图领域的长期技术沉淀与用户数据积累有助于美图快速迭代功能并适应市场需求,用户留存率与付费订阅渗透率持续在上升通道中。
底层MiracleVision 视觉大模型持续研发快速迭代,AI 在图像/视频领域的商用空间广阔,助力电商、广告、游戏、动漫、影视生产力提升。合作大语言模型完善并优化AI 功能如AI-PPT,DeepSeek 开源大模型发布,推理能力提升,有助于美图更多AI 应用落地。
集合电商+设计+工作流功能的美图设计室已导流并聚集小B 端用户,产品收入增长逾152%,整体B 端用户覆盖度仍有较大提升空间且具有变现能力。AI 图像+设计/电商市场空间广阔,我们看好美图在该应用领域小B端普惠进程中的变现能力,以及若电商应用能促进购买转化将实现从白牌到品牌电商进一步提升付费订阅渗透率和粘性的机会。
全球化贡献用户增量,核心业务与广告业务双增
国内MAU 趋于稳定(1.7 亿+),海外用户占比超30%(8500 万),订阅渗透率已与国内水平相当,ARPU 因定价(汇率)差异显著高于国内,贡献近50%的影像与设计产品收入。
广告业务随着整体MAU 的平稳回升与生产力/海外产品的不断推出稳步增长。用户数的增加与长期订阅用户的增加促使平台的使用人数与频次增加,流量基数与新产品广告位保障广告业务稳增长。全球化布局下,1H2024 中国内地以外地区广告业务收入增长129%。
风险提示:AI 技术的提升和落地不及预期,市场竞争风险,全球地缘政治环境波动或影响AI 产品出海。