核心观点
　　国内优秀的影像与设计产品企业，近年净利润大幅增长。美图公司致力于打造优秀的影像与设计产品，让图像、视频、设计的制作变得更简单，并通过美业解决方案助力产业数字化升级。2022-2024 年公司净利润分别为0.94 亿元、3.78 亿元和8.05 亿元，同比增速分别为311.49%、301.83%和112.84%。
　　公司积极投入AI 产品，内生外延多项并举。公司自2010 年就已经开始投入AI 技术，并成立专为提升计算机视觉能力和AI 能力的美图影像研究院（MT Lab）。作为一家AI 公司，美图用户每天通过其应用处理数亿张图片和视频，其中约83%的内容处理基于AI 功能实现。2023年，公司发布了自主研发的生成式大模型“奇想智能（Miracle Vision）”，支持文生图、图生图及图生视频等生成式AI 功能。除自研外，公司也通过入股并购等方式外延扩展其AI 能力。入股方面，公司参投项目包括可用于训练和推理的AI 芯片及相关软件解决方案、多模态大模型、AI 原生营销技术公司等。在并购方面，公司于2024 年2 月宣布收购站酷网。
　　实施全球化战略，推动公司新的增长。截至2024 年12 月，公司来自中国内地以外市场的MAU 同比增长21.7%，达到9451 万，占总MAU为35.6%。公司的全球化战略有效执行，推动了整体MAU 的增长。
　　根据非凡资本的统计，2025 年3 月，美图公司的BeautyPlus、Airbrush分列中国出海AI 应用月活榜的第4、17 名；当年同月，公司的美图秀秀、Airbrush、BeautyPlus、美颜相机分列全球AI 应用内购收入前4、12、13、20 名。
　　盈利预测与投资建议
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027 年经调整净利分别为8.21 亿元、10.81 亿元、13.83 亿元，经调整EPS 分别为0.18元/股、0.24 元/股、0.30 元/股。对应2025 年5 月28 日收盘价6.36 港元，经调整净利润PE 估值分别为32.54 倍/24.71 倍/19.32 倍。我们看好公司AI 应用的持续高速发展。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　用户拓展不及预期的风险，技术落后的风险，汇率波动风险。