事件：公司预计2025H1 归母净利润同比增长不低于30%，剔除若干非现金及非营运项目（如股权激励、减值损失、以及以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等），公司预计2025H1 经调整归母净利润同比增长约65%-72%至4.50-4.69 亿元，业绩超过我们预期。
　　核心业务经营杠杆显著，盈利潜力有望不断释放。2025H1 公司核心业务影像与设计产品付费订阅用户数量提升，驱动收入实现快速增长。该业务毛利率高，随着收入占比不断提升，带动公司整体毛利和毛利率同比增长。同时，2025H1 综合运营费用增幅低于毛利增幅，驱动盈利能力提升。展望后续，我们看好影像与设计产品的付费率持续提升，经营杠杆将驱动公司盈利能力进一步提升。
　　生活场景：AI 爆款功能频出，付费率有望稳步提升。2025 年初以来，美颜相机及美图秀秀的“AI 换装”“AI 闪光灯”相继出圈，推动产品登顶多国AppStore 摄影与录像分类榜第一名，我们预计将推动产品海外MAU 显著增长。我们看好公司“产品驱动增长+社媒放大”的用户增长策略，基于海量用户数据和审美洞察，通过不断推出具备全球传播力的AI 爆款功能，有望高效驱动海外用户规模增长，以及总体付费率提升，持续关注生活场景产品出海进展及整体付费率提升情况。
　　生产力工具：AI 产品力不断提升，场景渗透有望加速。AI 降低用户操作门槛，催生B 端垂直场景的AIGC 工具机会，公司主力生产力工具“美图设计室”聚焦电商AI 场景，涵盖商品图、AI 模特、海报物料设计等电商全链路需求，于2023 年中正式推广，2024 年收入破2 亿元，用户拓展顺利。2025 年公司战略合作阿里巴巴，同时持续提升产品能力，于2025 年7 月推出“一句话搞定影像生产力”的AI Agent，我们认为战略合作及产品力提升有望加速生产力工具的海内外用户拓展，持续关注生产力场景渗透情况，看好生产力工具的业绩潜力。
　　盈利预测与投资评级：公司2025H1 业绩超我们预期，且我们预计后续付费率提升将带来盈利能力进一步上升，看好生活场景业绩强释放，生产力工具用户规模及流水延续高增速，但考虑到公司生产力工具布局及全球化战略推进，或带来营销费用等短期增长，我们暂不上修盈利预测，预计2025-2027 年经调整归母净利润分别为8.54/11.77/14.74亿元，对应当前股价PE 分别为52/38/30X。我们看好公司作为稀缺的业绩高增长的AI 应用标的，AI 赋能核心业务产品力提升，带动收入及利润高增，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 技术及应用不及预期，生产力与全球化战略不及预期风险，行业竞争加剧风险。