事件:
　　美图公司2025 年8 月18 日发布公告：2025H1，公司实现营收18.2亿元（YOY+12.3%），毛利润13.4 亿元（YOY+27.3%），对应毛利率73.6%（YOY+8.7pct），归母净利润4.0 亿元（YOY+30.8%），经调整归母净利润4.7 亿元（YOY+71.3%）。
　　核心观点:
　　整体表现：公司2025H1 营收稳健增长，主要由于AI 驱动影像与设计产品收入快速增长，但部分被美业解决方案收入下降所抵销；2025H1 经调整归母净利润增长强劲，落在前期公司业绩指引区间上限，整体盈利能力提升主要得益于生成式AI 技术的加持下，公司高毛利业务影像与设计产品收入增长带动经营杠杆持续释放。
　　AI 驱动影像与设计产品付费渗透率快速提升，全球化战略成功推进：
　　2025H1 公司影像与设计产品收入同比增长45.2%至13.5 亿元，主要由活跃用户规模增长及付费渗透率提升所驱动，其中，截至2025H1，公司月活跃用户总数同比增长8.5%至2.8 亿，付费渗透率提升至5.5%，对应付费订阅用户同比增长超42%到1540 万，其中180 万来自生产力工具。AI 持续赋能产品升级，公司于2025 年7月正式推出AI 智能助手RoboNeo，一款多模态AI 助手，基于自研大模型与开源模型协同，为用户提供高度自动化和定制化的交互设计体验。全球化方面实现显著进展，截至2025H1，公司在中国内地以外地区的MAU 同比增长15%至9800 万，对应MAU 占比提升至35%；其中，来自生产力工具的MAU 同比增长超过90%，付费订阅用户增速更快，基于此，我们持续看好公司拓展B 端及海外市场的潜力。
　　美业解决方案业务收缩、广告业务稳健增长：2025H1 美业解决方案收入同比下降89%至0.3 亿元，主要由于公司主动收缩供应链管理等非战略核心业务，部分被测肤SaaS 业务增长所抵销。2025H1 广告业务收入同比增长5%至4.3 亿元，主要受益于程序化广告收入的增长，公司持续升级广告竞价系统，优化广告投放质量与精准度，进一步带动广告收入增长。
　　盈利预测和投资评级：美图作为国内AI 应用兑现度较高的公司之一，长期看好公司在AI 赋能下的“C 端+B 端+海外”齐开花；考虑到AI驱动公司影像与设计产品业务增长强劲，经营杠杆持续释放，我们调整了盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为40/49/59 亿元，经调整归母净利润分别为9.4/13.0/16.9 亿元，对应经调整摊薄EPS为0.21/0.29/0.38 元，对应经调整P/E 为46X/33X/25X，维持“买入”评级。
　　风险提示：外汇风险、市场竞争和技术变革风险、依赖核心产品和用户增长风险、法律法规和政策变化、AIGC 技术发展不及预期风险、AI 应用进展不及预期风险等。