公司近况
继2018 年11 月公告拟公开转让部分金谷信托股权（25%）之后，2019 年6 月再次公告为落实有关监管精神，优化整合子公司平台资源，拟公开转让持有的全部幸福人寿股份（51%），符合我们2018年11 月28 日《拟出让金谷国际信托25%股权；预计未来有更多出让计划》以及2019 年4 月1 日《投资收益拖累业绩表现，预计进一步聚焦不良资产主业》中预计金融服务板块瘦身以节约资本，回归主业的判断。
评论
金融服务板块子公司瘦身以回归主业为股权转让的主要原因。
1）监管要求不良资产管理公司回归主业。2017 年12 月银监会发布《金融资产管理公司资本管理办法（试行）》，目的在于加强资本监管，提升监管效能，引导资产公司进一步聚焦不良资产主业，服务实体经济和供给侧结构性改革，规范多元化经营。
2）幸福人寿2018 年税前利润-69 亿元（51%的股份对应亏损37亿元，相当于信达2018 年税前利润188 亿元的~20%），除2015年外过去十年业绩表现持续低迷，股权转让有利于信达节约资本以用于擅长的不良主业。
转让非核心资产股权并改善盈利能力或成为股价潜在催化剂，而不确定性来自于转让价格的磋商。此前公告拟转让的金谷信托暂未完成交易，我们预计幸福人寿股权的转让完成亦需要时间。目前信达交易于0.4x 2019e P/B，估值处于历史最低水平，前瞻一年股息率5.9%。
估值建议
公司目前交易于0.4x 2019e P/B。维持目标价2.60 港币，对应0.6x2019e P/B 和41%的上涨空间，维持推荐评级。我们认为稳定的5-6%的股息率（18 年业绩压力巨大的情况下公司仍保证了30%的分红率），以及AMC 行业在中国金融市场必不可少的地位使得公司作为行业龙头仍存潜在投资价值。
风险
股权出售进展不及预期。