“科技+性价比”巩固运动赛道差异化优势。主品牌聚焦跑步与篮球，依托碳板科技（如飞燃系列）与球星矩阵（约基奇、戈登等），精准卡位中端市场（350-500 元）。2024 年第四季度，主品牌线下零售额同比增长10%，童装增速10%-15%，电商平台流水大增30%-35%。飞燃3.5 跑鞋单季度销量突破30 万双，约基奇首款签名鞋“JOKER1”于2024 年12 月上市后反响热烈，有望成为篮球品类增长新引擎。童装借势青训合作（如国安、申花）与中大童功能需求，持续双位数增长，巩固第二增长曲线。渠道端通过电商直营与奥莱协同，稳固低线市场（门店占比约76%），并渗透高线市场，形成全域渠道竞争力。
　　产品迭代与运营优化构筑经营韧性。公司坚持“爆款迭代+场景创新”策略，跑步品类年均推出1-2 款旗舰产品（如飞燃4.0 升级回弹科技），篮球品类围绕球星IP 打造共创系列（如约基奇签名鞋融合赛马元素），强化用户粘性。
　　渠道端加速向商超、奥莱等高效率业态转型，并通过大数据动态管理库存，折扣率稳定在7 折-73 折，运营健康度不断优化。研发投入持续加码，推动功能性材料与设计创新，进一步夯实产品壁垒。
　　深化球星矩阵+赛事赋能，多元布局撬动新增量。2025 年，公司将加码篮球资源，深化约基奇、戈登等球星营销。高端线主打专业收藏价值，大众线下沉泛运动人群。借势亚冬会官方合作伙伴身份，为赛事提供专业运动装备，强化冰雪场景产品曝光。同时，拓展网球、滑板等细分品类，针对东南亚市场推出轻量化跑鞋及速干篮球服，通过独立站与马来西亚旗舰店试点，推动本土化出海。战略聚焦“球星IP+场景化产品”双引擎，平衡大众市场深耕与区域增量开拓。
　　投资建议：预计公司2024~2026 年EPS 为0.53/0.59/0.66 元，对应最新PE分别为7.6/6.8/6.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费不及预期；新产品推广不及预期；宏观经济影响。