361 度发布2024 年全年业绩表现：2024 年实现营业收入100.7 亿元（yoy+19.6%），归母净利润11.5 亿元（yoy+19.5%），业绩符合我们此前预期。公司全年派息26.5 港仙/股，分红率提升至45%，当前股息率超过6%。我们认为公司顺应质价比消费趋势，持续强化大众+专业品牌心智、提升品牌竞争力，叠加童装、电商、海外市场共同发力带动业绩增长。公司终端表现延续优于行业的增长，低估值、高股息率，我们维持“买入”评级。
　　儿童保持快速增长，线下发力超品店抢占市场
　　分品类看，跑步延续高增长，丰富产品矩阵，推出“飞燃4”、“速湃FLOAT2”等新品。篮球品类通过布局核心NBA 球星资源、中国行等活动，实现逆势增长，约基奇首双签名鞋“JOKER1”也在全球重磅发售。此外，户外、女子健身等品类成为公司的新增长亮点。儿童品牌实现亮眼表现，营收同比+19.5%至23.4 亿元。分渠道看，线上销售同比+12.2%至26.1 亿，占总收益25.9%。线下方面，24 年底国内门店数量8298 家，在同比仅+19 家下，营收同比+23%，我们认为主要得益于尖货在线下的布局，以及渠道优化和单店面积增长。对于2025 年，公司将发力超品店，定位运动品类”优衣库”，将专业且定价亲民的产品和服务提供给消费者，有望新开约百家门店，将有效带动公司销售增长。
　　广宣费用有所增长，整体盈利能力保持稳健
　　期内公司毛利率同比+0.4pct 至41.5%，主要得益于良好的成本控制和定价策略，大装鞋类与服装毛利率分别同比+0.5/0.8pct 至42.9%/41.3%。费用方面，公司广告及宣传费用率同比+0.1pct 至12.8%，主因期内对亚运会等运动赛事赞助和宣传。我们预计后续广宣费用率有望保持在可控范围内。此外，员工成本和研发开支随销售增长，费用率分别-0.7pct 和-0.3pct 至8.5%和3.4%。整体来看，期内公司归母净利率同比持平，保持11.4%的水平。
　　运营方面，公司存货金额同比+56.2%至21.1 亿元，主要因今年春节较早，为电商和直营备货所致。应收账款周转天数保持在149 天的健康水平。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司超品店的布局，以及已召开订货会的订单增长情况良好，我们分别上调公司2025-26E 净利润1.6%/0.3%至13.1/14.9 亿元，并新引入2027年净利润预期16.6 亿元。参考Wind 可比公司一致预期25E PE 均值13.8x，考虑到当前361 度品牌规模和市占率均低于可比公司，但中长期看好公司良好的运营能力和稳健的流水增速，我们维持此前目标价5.32 港元，对应公司25E 7.8x 目标PE（港元兑人民币汇率0.92），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，消费恢复、电商增长及门店调整不及预期。