事件:
　　361 度2025 年3 月12 日公告：2024 年公司实现总营收100.7 亿元，同比+19.6%，净利润为11.5 亿元，同比+19.5%，净利率为11.4%，和上年同期持平，毛利率为41.5%，较上年同期+0.4pct，拟派末期股息每股普通股10.0 港仙，全年派息比例45%。
　　投资要点:
　　2024 年收入利润增长亮眼，电子商务业务增速亮眼。2024 年公司实现总营收100.7 亿元，同比+19.6%，净利润为11.5 亿元，同比+19.5%，净利率为11.4%，和上年同期持平，毛利率为41.5%，较上年同期+0.4pct，拟派末期股息每股普通股10.0 港仙，全年派息比例45%。业务拆分来看，1）分品类：成人鞋类收入43 亿元，同比+22.1%，毛利率42.9%，较上年同期+0.5pct，全年成人鞋类售出3422 万双，同比+20.5%，均价125.3 元，同比+1.4%；成人服装收入31 亿元，同比+15.1%，毛利率41.3%，较上年同期+0.8pct，全年成人服装售出3544 万件，同比+13.7%，均价87.3 元，同比+1.2%；361 儿童鞋类收入11 亿元，同比+17.5%，毛利率41.4%，较上年同期-0.5pct，全年儿童鞋类售出1090 万双，同比+23.7%，均价100.8元，同比-5.1%；儿童服装收入12 亿元，同比+22.6%，毛利率41.9%，较上年同期-0.2pct，全年儿童服装售出1387 万件，同比+15%，均价87.3 元，同比+6.5%；其他收入3.8 亿元，同比+26.8%，毛利率26.9%，较上年同期+1.2pct。2）分渠道：公司电商业务收入26.1亿元，占比25.9%，同比增长12.2%，线下业务收入74.6 亿元，占比74.1%。2024 年公司成人鞋类、服装及儿童服装实现量价齐增，我们看好2025 年公司品类持续迭代，继续挖掘增长潜力。
　　费用管控良好，海外门店扩张积极。1）费用方面：2024 年公司广告宣传及开支占比12.8%，较上年同期+0.1pct，研发开支占比3.4%，较上年同期-0.3pct，员工成本占比8.5%，较上年同期-0.7pct。2）存货方面：截至2024 年末，存货21.09 亿元，同比+56.2%，存货周转天数107 天，较上年同期+14 天。3）门店方面：截至2024 年末，中国内地361 度门店数5750 家，较上年同期+16 家，361 儿童门店数2548 家，较上年同期+3 家，361 国际销售网点1365 家，较　　上年同期+105 家，门店扩张节奏积极。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027 年营业收入113/126/140亿元人民币，同比+13%/12%/11%；归母净利润13/14/16 亿元人民币，同比+13%/+12%/+11%，对应当前收盘价，2025-2027 年PE估值为7/6/6X。长期我们看好公司产品力增强、渠道扩张以及线上业务快速增长，公司品牌力将持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；供应链风险；市场开拓及产品推广风险；渠道扩张风险；经营风险；原材料价格风险。