事件描述
　　公司发布2024 年业绩，2024 全年实现营收100.7 亿元，同比+19.6%，归母净利润11.5 亿元，同比+19.5%，全年分红比率提升至45%；其中2024H2 实现49.3 亿元，同比+20.0%，归母净利润3.6 亿元，同比+39.2%。收入表现符合预期，业绩表现略超预期。
　　事件评论
　　库存周转放缓，现金流趋弱。2024 年公司应收账款周转天数149 天同比持平，后续通过收缩部分优质经销商账期而有望优化，此外经营活动现金流净额近0.7 亿元（去年同期~4亿元），预计主因春节时间较早，公司增加备货致存货成本提升所致，伴随近期良好销售表现预计改善。
　　新业态模式探索，超品大店可期。公司2024 年底逐渐开设超品店，首家超品店落地于河北石家庄市，后续在广东惠州、四川成都以及广西南宁分别开设超品大店，预计后续超品店开设有望进一步提速。店铺以超大空间和性价比为特点，产品品类齐全，超品店开设预计贡献后续零售增量。
　　短期来看，2025 年前三季订货会预计表现较优，2025 年收入延续高增确定性较强。中长期来看，一方面公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，渠道结构持续优化，另一方面超品店等新业态探索有望成长为增长第二极。综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润13.1/14.8/16.5 亿元，当前对应PE 分别为7/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售疲软；
　　2、新品增速不及预期；
　　3、超品大店拓店不及预期。