上半年收入维持双位数同比增长
　　361 度公布二季度运营流水情况。公司主品牌和童装产品线下渠道零售额均同比录得10%的增长；而线上平台的流水同比增长约20%。由于基数较高，公司二季度的零售同比增速略微低于第一季度。二季度折扣率维持约71 折，库销比为4.5-5 倍，连带率2.5 倍，主要运营指标维持坚挺。我们预计公司上半年收入保持双位数同比增长态势，符合预期。
　　超品店开店速度加快
　　二季度公司于广州、长沙、天津、上海和大连等地增设39 家361 度超品店。截止6 月底，全国361 度超品店数量已增加至49 家，开店速度快于预期，显示公司强劲地推能力以及消费者接纳程度较高。公司目标全年共开设80-100 家超品店。当前<50% 超品店位于一、二线城市，其余位于三线或以下城市，北部城市数量较多。甄选整体客流量较稳定的位置开店，商超百货店占比55%，街铺店占比20%，奥莱店占比约25%。超品店店均面积约1,000 平米，相等于5-6 家常规店，因此上半年平均店面面积有所提升。超品店的产品30%为尖货爆款，30%为促销基础款，其余是超品店特供款，单店SKU 约700-800个，服装为主，鞋类SKU 约250-300 个。预计超品店年均零售流水约800-1,000 万元（人民币，下同）。主打品类丰富、全场景、高性价比的超品店将助力公司2025 年实现高速增长。
　　主打产品推陈出新
　　除了渠道端发力，产品端新品推陈出新节凑并不放缓。在主打的跑步领域，专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”、堆量训练跑鞋“疾风Q 弹超6 代”、以及分布主打稳定、缓震、轻弹的“慢跑三剑客”在上半年上市。公司并推出超品店特供款“千行1.0”迎合注重性价比的大众跑者。篮球鞋方面，在高强度对抗中提供更轻快更强大支撑的 “禅7”在上半年推出。代言人约基奇即将开启中国行之旅，预计更进一步推升品牌篮球鞋知名度。
　　为满足消费者需求，公司还首次推出羽毛球鞋和网球服装以及防晒衣等新品类。
　　提升目标估值
　　公司将于8 月12 日公布1H25 财报。我们当前维持FY25E 收入预测118.7 亿，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%。考虑到港股投资氛围向好，我们目标估值从8 倍提升至9 倍FY25E 市盈率，调整目标价至6.38 港元。