25Q2 主品牌线下流水稳健增长，线上保持快速增长趋势；超品店快速扩张，截至6月末门店数量达到49 家，有望助力改善存货周转及运营效率，全年业绩稳中向好。
　　投资要点：
　　投资建议：公 司聚焦大众专业运动领域，年初至今流水增速行业领先，同时公司立足科技创新，持续扩充产品矩阵，提升性价比；渠道结构持续优化，25 年新店型超品店快速扩张。我们维持2025-2027年归母净利润为12.9/15.0/16.7 亿元，对应PE 为7/6/6 倍，给予2025年市盈率估值10X，按照1 港币=0.92 元人民币汇率计算，对应合理估值为6.79 港元，维持“增持”评级。
　　25Q2 主品牌线下流水稳健增长，线上保持快速增长趋势，经营表现符合预期。25Q2 主品牌线下与童装线下流水均同比增长约10%，线上流水同比增长约20%，延续稳健增长；分品类来看，跑步品类高增、篮球品类保持快速增长趋势。Q2 折扣率约71 折，同比持平；库销比4.5-5，连带率2.5 倍，与25Q1 基本一致。6 月底春季订货会反馈积极，我们预计公司25 年销售增速持续领跑行业。
　　坚持产品创新及渠道优化，超品店新业态稳步扩张。产品端，公司深化“科技赋能产品创新升级”战略，推出多款新品，涵盖跑步、篮球、运动生活、儿童等多个领域，如专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”、注碳训练跑鞋“千行1.0”等；渠道端，坚持线上线下协同、国内国际双轮并行的渠道发展模式，超品店快速扩张，其中截至6 月末全国超品店达49 家，全年开店目标为80-100 家。①在选址方面，一线/二线/三线及以下城市占比约6%/40%/54%，百货购物中心/奥莱/街铺占比约55%/25%/20%；②在货品方面，尖货/中段价位/低段价位货品占比20-30%/40-50%/20-30%，折扣6-7 折，略低于常规店。
　　维持2025 年收入预期，全年业绩有望稳中向好。维持全年10-15%收入增长指引，其中同店增长为核心驱动；公司积极拓展超品店新业态，有利于改善周转、提升运营效率，全年业绩有望稳中向好。
　　风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等