事件：
　　公司发布2025年中报。2025H1 营业收入同比增长11%至57亿元，归母净利润同比增长8.6%至8.6 亿元。
　　点评：
　　收入保持稳健增长。上半年公司营业收入同比增长11%至57 亿元。其中，361 度成人营收同比增长8.2%至41.8 亿元。产品端推出了专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE 2.0”、高性价比注碳训练跑鞋“千行1.0”及“禅7”篮球鞋等爆款产品，科技赋能产品持续创新升级；361 度儿童收入同比增长10%至12.3 亿元。
　　强化单店经营效率，大力拓展超品店。线下渠道端，截至报告期末361度成人门店数量较年初净减少81 家5669 家，儿童门店较年初净减少54家至2494 家。在门店数量减少的情况下，公司通过强化单店营运效率取得了稳健增长。报告期内分销商于广州、长沙、天津及上海等地增设39家361 度超品店，截至6 月末已达49 家。超品店通过打造“800 平方米以上超大购物空间、高质价比产品及场景化的购物体验”三位一体的一站式大众运动消费新主场，开创运动零售新模式。
　　电商渠道保持优越增长。2025H1 公司线上专卖品收入同比高增45%至18.2 亿元，收入占比达到31.8%。公司电商渠道采取直营模式，通过线上专供品的方式及时响应消费热点。贡献营业收入的同时，电商渠道为公司品牌形象推广的重要窗口。
　　盈利能力相对稳定。2025H1 公司毛利率同比增长0.2pct 至41.5%，在波动的终端环境下保持了稳定的毛利率水平。费用端，广告及宣传开支比例同降0.4pct 至10.1%，员工成本比例同增0.5pct 至6.7%。归母净利率同比下降0.4pct 至15%，基本保持稳定。
　　营运状况持续改善。截至报告期末，公司存货较年初下降10.5%至18.9亿元，应收/应付账款周转天数分别同比下降3/18 天至144/70 天，营运周转加快。公司拟派发中期股息每股20.4 港仙，派息比率45%。
　　投资建议：361 度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升。预计公司2025—2027 年实现归母净利润同比增长11.6%/14.7%/10.4%至12.8/14.7/16.2 亿元，对应估值9/8/7 倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等