事项：
　　公司发布2025 年三季度运营公告，2025 年三季度361 度主品牌线下渠道零售额同比+10%, 361 童装品牌线下渠道零售额同比+10%。361 度电子商务平台整体流水同比+20%。
　　平安观点：
　　三季度品牌产品全渠道零售流水表现佳。1）线下零售渠道：361 度主品牌零售额同比+10%，361 度童装品牌零售额同比+10%；2）线上电商渠道：
　　361 度电商平台整体流水同比+20%。
　　三季度公司积极提升运营表现，在产品迭代、品牌建设及渠道建设三方面持续发力。1）产品迭代升级。公司对跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域的产品均进行升级更新。2）品牌建设积极推进。公司作为第20 届亚运会官方合作伙伴，361°将为火炬手、护跑手及超3.2 万名志愿者提供专业装备保障，全面满足赛事运营需求，持续拓展全球品牌影响力。3）渠道发展持续推进坚持线上线下协同战略。线上渠道与美团闪购、美团团购双业务合作，打造运动消费新体验。线下渠道的多元化销售模式持续强化公司增长韧性。
　　截至2025 年9 月30 日，361°全国超品门店达93 家。
　　投资建议：361 度坐拥大装业务及童装业务两条成长曲线，叠加体育运动及户外运动的红利期，及在国货新机遇的加持下，公司长短期均呈现较强韧性。
　　我们维持对公司原预测值，即预计公司2025-2027 年整体营收分别为113.4亿元/126.6 亿元/140.8 亿元，同比+12.5%/+11.7%/+11.2%；归母净利润分别为12.9 亿元/14.7 亿元/16.6 亿元，同比+12.5%/+13.4%/+13.0%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、品牌推广不及预期：服装消费的潮流趋势难以确定，若服装品牌公司不能及时掌握时尚趋势，或将导致消费者与品牌粘性下降，进而造成客流流失以及业绩下降。公司目前拥有大量户外运动新品牌，若新品牌未能适应国内市场需求导致销售不及预期，将会对公司的业绩造成不利影响。
　　2、渠道库存积压风险：消费环境尚存不确定性，若当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，并对公司良性发展带来一定经营风险。3、需求弹性不足：基于全球及中国经济趋势的不确定性，或将影响服装行业的景气度及相关公司的盈利水平。