事件：
　　公司发布2025Q3 营运情况，361 度主品牌线下零售额同比增长约 10%，童装品牌线下零售额同比增长约10%，361 度电子商务平台产品整体流水同比增长约20%。
　　点评：
　　终端延续稳健增长态势。361 度主品牌及童装品牌Q3 线下零售额同比增长约10%，环比Q2 增速基本持平（25Q2 主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%）。电商渠道流水仍保持优于线下增速，Q3 流水同比增长约20%，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速。
　　科技赋能产品创新升级，产品矩阵持续多元化。报告期内，跑鞋领域专业马拉松竞速跑鞋迭代至“飞燃4.5”，“雨屏9 代”跑鞋强化防水功能性；篮球鞋领域推出品牌史上最轻产品“狂飙2 PRO”；户外领域持续推出冲锋衣、户外鞋等产品丰富品类矩阵。此外，公司同斯坦德机器人公司达成合作，积极参与智能化进程。
　　持续投入品牌建设。报告期内，公司竞速家族于柏林马拉松博览会展出，“飞燃5”及“飞燃5FUTURE”首次登场。国内马拉松赞助上，公司继续成为2025 唐山马拉松合作伙伴及2025 泰山马拉松赞助商。361 度自有赛事“2025 三号赛道10KM 竞速系列赛”顺利举办。此外，约基奇首次中国行于报告期内开展，公司配合发售“JOKER1 GT”中国行配色及“约老师中国行套装”，助力生意转化。
　　线上开拓新渠道，赋能线下门店。报告期内，公司同美团闪购及美团团购达成业务合作，可实现30 分钟内为消费者进行产品送达。线上流量进一步赋能线下门店零售。超品店方面，截至报告期末全国门店数量达93家，门店拓展顺利。此外，361 度首家女子运动概念店落地石家庄，丰富渠道形象，助力品牌建设。
　　投资建议：361 度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升。预计公司2025—2027 年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3 亿元；归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%至12.8/14.7/16.2 亿元，对应估值9/8/7 倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等