中国现制饮品消费占比饮料市场不断提升，未来平价现制饮品有望成为行业新发展趋势。据公司公告及灼识咨询，2023 年中国现制饮品市场规模为5175 亿元，占中国饮料市场的36.3%，较2018 年增长15.7 pct；预计2028 年现制饮品市场规模将达11634 亿元，占比中国饮料市场达49.2%，较2023 年增长12.9 pct。
　　头部现制茶饮竞争激烈，古茗排名稳居第二。据公司公告及灼识咨询，截至2023 年12 月31 日，公司在中国现制茶饮市场的GMV 达192 亿元，市场份额为9.1%，在全国拥有门店数9001 家。在按照GMV 和门店数的排名中，公司均排名第二，在大众现制茶饮品牌中处于领先竞争地位，生态稳固。
　　产品研发能力为公司核心竞争优势之一。公司专注于果茶饮料、奶茶饮料和咖啡三种品类，并定期推出新品。据公司公告，以超A 芝士葡萄为例，自2019 年6 月首次推出后，公司已对其配方进行了11 次升级，且在不同季节选用不同种类葡萄以保持口味一致性。
　　供应链地域加密，实现降本增效。截至2024 年Q3，公司在全国有22 个仓储基地，其中约76%的门店位于仓储150 公里范围内。门店密集区域可保证一日一配，低线城市门店可实现两日一配。截至2023 年底，公司平均物流成本低于GMV 总额的1%。
　　盈利预测与评级：公司深耕现制饮品行业多年，兼具产品创新、原料高品质、区域加密渠道提升物流供应链效率等多重竞争优势，市占率位居现制茶饮行业前列，叠加具备国内市场渠道扩张空间，未来发展空间较大。我们预计公司2025-2027 归母净利润分别19.25 亿元/22.88 亿元/26.35 亿元， 同比分别增长30.19%/18.87%/15.17%。我们选择与公司同属现制茶饮赛道的蜜雪集团以及同属食品饮料赛道的特海国际为可比公司。根据我们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司在现制茶饮行业的产品竞争壁垒、渠道覆盖广泛及供应链运营高效等特性，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧风险；宏观环境修复不及预期风险；拓店数量不及预期风险。