古茗作为行业领先的大众茶饮品牌，以在下沉市场经营鲜果茶为特色，通过区域加密摊薄成本提升效率，打造国内领先的水果茶饮供应链，门店布局与供应链构成闭环。公司目前深耕华东、华南等区域，在北方有较多空白城市，随着未来古茗品牌力沉淀、供应链和加盟商管理进一步成熟，有望助力公司进一步优化成本和加速开业。
　　行业领先的大众茶饮品牌，地域加密策略开启拓张步伐。古茗愿景在下沉市场做高质价比的水果茶，自建冷链供应链，为实现规模经济，让门店尽可能开在供应链周围以便覆盖，以此达到水果供应链的成本与质量优势。公司采用地域加密开店策略，以浙江为中心向外拓张，深耕华东、华南等茶饮消费习惯较为丰富的区域，在北方仍有较多空白城市，长期门店数量有望达3 万家。2025 年4 月外卖平台开启三方补贴，公司积极拥抱京东等平台，单量同比达到两位数增长。
　　现制茶饮逐步渗透下沉市场，性价比茶饮消费趋势凸显。灼识咨询预计2024年茶饮行业规模2573 亿，茶饮门店约40 万家，消费人群渗透率为22.7%，其中四线以下城市渗透率只有10%-15%，是未来各家茶饮主要争夺的市场。
　　由于消费者在不同茶饮品牌间的切换，中国茶饮市场呈现出高端消费萎缩，性价比茶饮消费增长的趋势。
　　一体化供应链管理&加盟商招商管理体系构筑品牌竞争力吸引加盟商。大众茶饮一般以加盟为主要扩张方式，注重规模效应与加盟商盈利。古茗在江浙地区的品牌力强，以高性价比果茶为主打，产品价格在10-18 元。古茗会员季度复购率53%，高于行业平均水平，公司拥有大规模冷链物流，供应链效率高。公司严格筛选加盟商，数量稳步增长，至2024 年末与4868 名合作。单店盈利能力强，回本周期约19 个月，加盟商平均经营2.9 家门店，71%经营两家以上。
　　投资建议：预计2025-2027 年间公司门店数有望达11414/12914/14414 家，单店GMV 收入为255/255/260 万元/年,分别同比+7.6%/0.0%/2.0%，预计公司2025~2027 年实现营业收入 107.3/121.5/138.5 亿，分别同比增长+22.1%/+13.2%/+14.0%，公司归母净利润为18.9/21.7/24.9 亿元，同比增长27.9%/14.5%/15.1%。
　　风险提示：宏观经济消费下滑风险；开业不及预期风险；市场竞争加剧风险；食品安全风险。