公司概况：大众现制茶饮龙头，供应链效率赋能门店扩张古茗2010 年创立于浙江温岭，公司的成长路径以供应链为核心驱动，2013 年开始部署自配送体系，2017 年启动冷链配送，2023 年已拥有冷库容积超6 万立方米、冷链运输车辆超300 台，构建起行业领先的仓配网络；随着供应链能力逐步成熟，2020 年起公司门店数量迅速扩张，形成先供应链、后规模化的复制模式。2024 年，公司在行业增长放缓与竞争加剧的背景下实现营收 87.91 亿元，同比增长14.54%；经调整净利润达 14.93 亿元，同比增长5.69%。
　　现制茶饮：千亿规模新消费赛道，头部品牌份额提升当下，茶饮已突破基础产品功能属性，成为新消费时代年轻人展现生活方式、表达自我和价值认同、寻求情绪价值的载体，叠加外卖大战拉动单量及高温旺季来临，头部茶饮企业单店GMV已实现同比加速增长，茶饮子行业景气度空前。古茗定位于市场规模最大和增速最快的中端大众价格带，2023 年分别以9%/18%的GMV 市场份额位列整体市场第二/大众市场第一。2024年在行业整体增速放缓、价格带向中端集中、竞争激烈的背景下，头部品牌经营初显分化，古茗更显韧性，单店经营稳健，2023/2024 年单店日均GMV 达6800/6500 元，价值逐渐凸显。
　　竞争优势：稳扎稳打，高效制胜
　　在茶饮品牌加速迈向万店的当下，头部品牌的真正壁垒在于：通过前端对加盟商的全面赋能与后端供应链的极致深度优化，实现拓店不稀释利润，增长不牺牲质量的平衡。古茗凭借领先行业的冷链仓储物流基础设施、地域加密的门店管理、高频迭代的产品上新策略，构建起“供应链+密度+产品”的效率闭环，在同质化赛道中跑出精细化优势。公司拥有行业规模最大的冷链仓储及物流基础设施，使用三温仓物流车运输鲜果，向97%门店提供两日一配。而公司稳扎稳打，地域加密下密集的门店网络更强化了仓储及物流效率，平均配送成本占GMV 的0.9%，低于行业2%的均值。供应链能力和管理效率，以及由美食家+工程师构成的研发团队共同支撑了公司产品的质价比优势，2023 年，古茗平均季度复购率达53%，高于行业30%的均值；同时赋能公司高频迭代的推新策略，2024 年，古茗累计推新超100 款产品，上新数量居行业首位。
　　未来成长性：茶咖品类延展，从区域走向全国潜力可观区别于其他茶饮品牌全国性铺店，古茗采取地域加密的开店策略，以单省500 家门店为关键规模节点。公司当前已在浙江、福建、江西等八省达成关键规模，占据大众现制茶饮市场的25%；在浙江、福建、江西三省，达到市占率第一，占据全价格带市场份额的 25%、大众现制茶饮市场份额的 45%。截至2025 年6 月，古茗门店总数达到10403 家（窄门餐眼），覆盖20 个省份，但仍有十余个空白省份尚未进入。我们分情景测算古茗开店空间：1）假设古茗不进入其他城市，在中性假设下古茗开店空间约9866 家，5 年CAGR 为15%；2）假设古茗继续扩张至当前未进入城市，中性假设下开店空间约19314 家，5 年CAGR 为25%，预计古茗仍具备一倍以上开店空间。同时，古茗咖啡业务开拓下沉市场新增量，对门店带动效果初步验证。公司具备充分的长期开店空间，成长空间明确，品牌价值逐渐凸显，从区域走向全国潜力可观。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧，价格战压缩盈利能力；2、食品安全事件，影响品牌形象；3、门店扩张遭遇难题，进展不及预期；4、产品创新落后，失去消费者喜爱。