投资要点
　　经营端业绩超预期：2025 H1 营收达56.63 亿元，yoy+41.2%；归母净利润达16.26 亿元，yoy+121.5%。剔除优先股转普通股的公允价值变动、上市开支影响后，经调整净利润10.86 亿元，yoy+42.4%；进一步加回预扣税，经调整核心利润11.36 亿元，yoy+49%。经营端业绩超预期。
　　业务全线增长：分业务来看，商品销售和设备收入44.96 亿元，yoy+42%，占比79%；加盟管理服务收入11.59 亿元，yoy+39%，占比20%；直营门店销售0.08 亿元，yoy+14%。
　　门店扩张提速：截至2025H1 末，古茗共有11179 家门店，yoy+17.5%；其中，内地门店结构一线/新一线/二线/三线/四线及以下分别占比3%/16%/29%/27%/25%。H1 开业门店数1570 家，关闭门店数305 家，门店网络稳步扩张。公司积极布局二线及以下的下沉市场，成长空间较大。
　　单店经营改善，注重品牌效应：2025H1 公司总GMV 为140.94 亿元，yoy+34%；单店日均GMV 为7600 元，yoy+21%；单店日均出杯量439杯，yoy+17%；杯单价17.25 元，yoy+3%。单店经营指标全面提升，主要得益于有效的产品及营销策略。公司持续优化拓展品牌矩阵，抢占消费者心智：截止2025H1 末，公司会员注册人数达1.78 亿人，季度活跃会员达5000 万人。
　　盈利预测与投资评级：古茗作为国内大众现制茶饮领军者之一，区域加密扩张+产品上新+自建供应链形成差异化竞争壁垒，随着公司门店网络持续扩张、同店经营表现持续改善，公司有望加快抢占市场份额。考虑到门店网络扩张提速与单店经营改善，我们上调公司盈利预测，公司2025-2027 年归母净利润分别为26.85/24.95/28.81 亿元（ 前值为20.0/23.6/27.2 亿元），对应PE 为19/20/18 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，消费需求增长不足，门店扩张不及预期，品牌价值和形象受损。