事件
　　2025 年8 月26 日，古茗发布2025 年半年度业绩公告。
　　2025H1 总营收56.63 亿元（同增41%），归母净利润16.25亿元（同增122%）；剔除优先股转普通股的公允价值变动与上市开支影响后，经调整利润10.86 亿元（同增42%）；加回中国附属公司可分配利润预扣税后，经调整核心利润11.36 亿元（同增49%）。
　　投资要点
　　业绩迎来高增，盈利能力稳定
　　2025H1 毛利率同减0.1pct 至31.54%，同比持平；销售及分销开支/ 行政开支/ 研发开支占收入比例分别同增2pct/1pct/0.1pct 至 5.52%/3.27%/1.99%，销售费用率增加主要系公司加大营销及推广力度所致；经调整净利率同增0.2pct 至19.17%，盈利能力保持稳定。
　　产品创新贡献增量，用户运营成效显著
　　分业务看，2025H1 公司销售商品及设备/加盟管理服务/直营门店销售收入分别同增42%/39%/14%至44.96/11.59/0.08 亿元，上半年门店网络扩张与GMV 总额增加致使加盟商需求上升，推动公司业绩全面高增。2025H1 公司共推新52 款饮品，咖啡上新16 款，咖啡机覆盖门店已超8000 家，产品广受好评；小程序注册会员人数达1.78 亿名，二季度小程序活跃会员约5000 万名。随着门店持续扩张和产品矩阵进一步丰富，公司业绩有望保持稳健增长。
　　门店网络迅速扩张，单店经营量价齐增
　　截至2025 年6 月30 日，公司门店总数为11179 家，较年初净增1265 家，较去年同期同增17%。门店质量同步提升，六代店形象升级叠加外卖大战助力带动2025H1 单店日均GMV 同增23%至7.6 千元，单店日均售出杯数同增17%至439 杯，杯单价同增4%至17.31 元。公司坚持深耕现有市场、稳步拓展新省的策略，通过品牌升级、数字化系统和品类创新，持续巩固下沉市场的领先地位，并积极推动冷链运输提速，支撑产品品质与运营效率。
　　盈利预测
　　公司上市后业绩迎来爆发，门店网络快速扩张，单店经营持续向好，同时咖啡场景的延伸为公司进一步激活增量。根据2025 年半年度业绩公告，我们调整2025-2027 年EPS 分别为1.04/1.08/1.28（前值为 0.82/0.99/1.17）元，当前股价对应PE 分别为19/18/16 倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险，门店扩张不及预期、新品推广不及预期。