2024 年全年业绩概况：公司收入同比增长6.5%至135.8 亿元(人民币,同下)，其中特步主品牌增长3.2%，专业运动业务增长57.2%。鞋类增长15.9%, 服装和配饰类分别减少5.7%和增长18.4%。毛利率增加1.4pct 到43.2%; 主要受益于 专业运动业务的拉动。SG&A 费用率增加了0.5 pct 至31.6%,因为广告及推广费用和其他费用分别增加7.1% 及13.5% ( 其比率分别提升0.1pct 和0.5pct 到13.4% 和10.2%) 。经营利润和归母净利润同比增长4.1%及20.3%至到13.1 及12.4 亿元,归母净利润率提升1pct 到9.1%；业绩符合预期。集团宣布派发末期股息每股9.5港仙，全年派息率为50%。资产负债状况维持稳健, 持有净现金9.8 亿元。
　　特步主品牌维持稳定增长：特步主品牌收入增长3.2%至123 亿元,受益于线上渠道的良好表现（同比增长约20%，占比达30%+）。特步儿童也有快速增长。毛利率轻微下跌0.2pct 至41.8%。经营利润增长3.4%到19.5 亿元；经营利润提升0.1pct到15.9% 。特步品牌和特步儿童门店数分别为6382 家(减少189 家，9 代店的占比为65%+)和1584 家（减少119 家）。今年会继续关小店，开大店；预计全年门店数会持平。特步跑步俱乐部数达72 家，会员数超过2.2 百万名。集团计划在今年下半年/2026 年向约400 - 500 家特步品牌的门店收回分销权去提升运营效率，直接运营旗舰店去提升顾客体验和获取及时和精准的市场洞察。预计收回的门店都会是盈利的和是按区域来回收。
　　专业运动业务增长57.2%: Saucony&Merrell 的收入维持快速增长(+57.2%)到12.5亿元。毛利率提升1.6pct 到57.2%，受收购索康尼以及迈乐合资公司的全部权益，使得集团取得全额毛利率。期内经营利润增长853%到78 百万元； 经营利润率提升5.3pct 到6.3%。Saucony 在内地的自营门店数增加到145 家(+35 家)，预计今年新增门店约30-40 家（主要为高线城市）和加强研发（增加服装和生活休闲产品）。目前店效为约40 万，预计未来能翻倍，利润率也预计能提升到15-20%。
　　其他要点：据了解，第一季度的流水表现符合预期，Saucony 保持强劲增长而线上渠道也有迅速增长， 折扣率应持平，库销比约为4 个月。对于2025 年，预计主品牌收入能有正增长， 专业运动业务预计有30-40%增长，利润率应能维持稳定。
　　2025-2026 年的资本开支预算为5 亿元。
　　目标价7.03 港元，维持买入评级： 2024 年全年业绩符合预期。集团将会持续聚焦跑步领域，坚持中国跑步第一品牌的发展方向。由于集团拥有良好的特步主品牌和产品，同时推进新品牌的培育以完善品牌矩阵去推动长远增长动力; 我们继续看好集团的长期发展。维持买入评级, 目标价为7.03 港元，相当于预测2025 年每股盈利的12 倍。
　　风险因素：行业的竞争、宏观经济的风险