公司发布2025 年中期业绩： 公司2025H1 实现收入68.38 亿元，同比增长7.1%，净利润9.14 亿元，同比增长21.5%。中期派发股息每股0.18 港元，派息比例为50%。
　　主品牌收入稳健，专业运动延续高增长态势：分品牌看，主品牌25H1 实现营收60.52 亿元，同比增长4.5%，经营利润率20%，同比减少 0.6pct。收入增长主要驱动是电商渠道销售较好，产品方面服装类产品动销提升显著，鞋履产品销售单价提升，结构持续优化。专业运动收入7.85 亿元，同比增长32.5%，经营利润率为10%，同比增加6.1pct。25H1 索康尼品牌知名度不断提升，依靠完善且专业跑步产品矩阵，跑鞋产品增长明显，公司加大产品SKU 覆盖力度，推出更多服装类产品，带动品牌收入明显增长。渠道方面，截止2025H1，公司主品牌特步成人/特步儿童/索康尼渠道数量分别为1564/6360/155 家，同比变动-218/-142/+27 家。索康尼成为各大马拉松赛事最受欢迎品牌，期间公司进一步打造索康尼高端运动品牌形象，高端旗舰门店进驻核心渠道。特步主品牌持续“开大店关小店”策略，加大购物中心和奥莱渠道布局。
　　毛利率略有下降，剥离KP 亏损修复：25H1 公司毛利率为44.95%，同比下降0.1pct。其中主品牌/专业运动毛利率分别为43.6/55.2%，分别同比变动-0.3/-1.6pct。主品牌毛利率下降主要系电商渠道竞争加剧，折扣有所增加以及相对低毛利的儿童业务收入增速快于成人。专业运动毛利率下降主要因为相对低毛利的服装产品销售占比提升。期间公司销售/ 行政费用率分别为21.7%/9.4%，分别同比+1.5/-0.8pct。公司加大广告营销推广以及电商渠道平台费用增长较多，行政费用率优化主要因经营效率提升。公司2024 年因剥离K·SWISS 和帕拉丁带来一次性亏损1.06 亿元，剔除该因素影响，25H1 净利润同比增长6.4%。公司期末存货周转天数为94 天，同比持平。
　　投资建议： 维持2025/26/27 年收入预测144.42/156.02/167.67 亿元,维持2025/26/27 年归母净利预测13.64/15.26/17.14 亿元， 对应EPS 分别为0.49/0.55/0.62 元。当前收盘价6.15 港元对应2025/26/27 年PE 为11.42/10.18/9.03 倍，维持“ 推荐”评级。
　　风险提示：终端销售低于预期的风险；新品牌门店拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。