公司公布2025Q3 经营数据：2025Q3 特步主品牌全渠道零售流水同比增长低单位数，零售折扣7-7.5 折，渠道存货周转4-4.5 个月，延续Q2表现；索康尼全渠道零售流水同比增长20%+。
　　主品牌跑鞋品类及电商渠道带动增长。从月度表现来看，7-8 月销售趋势较好，9 月季末上新但天气偏暖导致销售放缓，我们预计随25Q4 气候降温销售有望好转。分渠道看，25Q1-Q3 电商流水维持双位数同比增长，其中旗舰款产品160X PRO 销量同比翻倍增长，销售突破百万双；25Q1-Q3 线下持平略增，线下门店中三四线城市表现好于高线城市，公司计划加快购物中心与奥莱业态布局，25-26 年预计开设70-100 家精选奥莱店，其中预计2025 年开设30 家，精选奥莱店面积600-800 平，有望有效带动店效提升，目前已开精选奥莱店月销上百万元。分业务看，25Q3 儿童业务增长快于成人。分品类看，鞋类增长领先，其中跑步及户外系列鞋品流水同比增长双位数。
　　索康尼线下增长好于电商，推进高线城市开店。7-8 月索康尼线下流水同比增长30%+，Q3 新开16 家门店，主要位于一二线城市重点商圈（如上海万象城、深圳湾万象城），截至Q3 门店数超过170 家。电商方面，公司自25Q2 起主动调整，减少低价产品推出，收紧电商折扣，短期对销售表现有所影响，公司预计Q4 大促期间推出丰富产品矩阵推动销售。
　　全年维持索康尼品牌营收同比增长30%+、净利润率10%+的指引。
　　盈利预测与投资评级：维持预计25-27 年归母净利润13.7/15.7/17.7 亿元、对应PE 为11/9/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。