事件描述
　　特步国际发布2025Q4 零售运营数据，Q4 主品牌零售流水同比持平，折扣7-75 折，全年库销比约4.5 个月，索康尼零售流水同比增长超30%。
　　事件评论
　　主品牌零售稳健，库存保持健康。2025Q4 特步主品牌流水同比持平，预计主因偏暖冬以及春节错峰影响消费，2025 年库销比约4.5 个月，2025Q4 零售折扣7-75 折保持稳健。
　　全年维度流水低单增长，预计主要依托电商渠道增长拉动。
　　索康尼调整见效，流水恢复高增。2025Q4 索康尼流水同比增长超30%，环比Q3 提速，预计主要受益于此前电商渠道调改基本恢复。
　　整体而言，2025 年特步主品牌增长稳健，索康尼实现高增。2026 年主品牌预计仍保持稳健，坚持跑步核心战略以及渠道调改有望逐步收货成效；索康尼渠道有望实现升级，线下品牌势能持续强化，综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润14.1/15.7/17.1 亿元，对应PE 为9/8/8X，估值处于偏低位置，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售疲软；
　　2、专业运动增速不及预期；
　　3、DTC 转型不及预期。