公司发布子公司山东宏桥前三季度业绩中国宏桥公告子公司山东宏桥新型材料有限公司2024 年前三季度未经审核的业绩，山东宏桥前三季度实现营收1100.68 亿元，同比+12.47%；实现归母净利润157.54 亿元，同比+141.43%。
　　氧化铝价格持续高增长，一体化优势凸显
　　2024 年前三季度国内氧化铝均价3650.5 元/吨，同比+26.28%，其中单Q3 氧化铝均价3939.3 元/吨，同比+36.4%，环比+7.5%。国内电解铝产能利用率维持高位，且停复产成本较高，因此对于氧化铝的需求偏刚性；而氧化铝短期供给趋紧，叠加国内铝土矿安全环保监管趋严的预期，Q4 氧化铝现货价格延续增长，截至11 月4 日氧化铝价格达到5118 元/吨，全年来看公司业绩仍具弹性。
　　铝价平稳叠加成本优化，业绩持续增厚
　　前三季度国内铝现货均价1.97 万元/吨，同比+6.01%，国家严控电解铝产能置换，供给硬约束下我们认为铝价易涨难跌。成本方面，年初至今煤炭价格延续下行，用电成本下降，预焙阳极前三季度均价4041元/吨，同比-22.43%，预焙阳极原材料及能源成本持续优化。公司氧化铝高度自给，充分受益于此轮利润链重构，后续公司将部分电解铝产能搬迁至云南，在当地建设绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目，发挥环保减排的优势。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为197.55/211.25/226.06亿元（前值为192.32/206.28/221.44 亿元），对应PE 分别为5.8/5.4/5.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电解铝及氧化铝价格大幅波动；能源成本大幅波动；产能释放不及预期等