我们重申对中国宏桥（“公司”）的“买入”投资评级。我们将在下一份公司报告中提高我们的盈利预测。
　　昨晚，公司公布正面盈利预告，2024 年净利润预计将增长95%左右，超出我们的预期。此公告基于公司根据现时可得资料，包括公司截至2024 年11 月30 日止十一个月的未经审计管理账目，所作出的初步估计。此公告所载资料并非根据经公司核数师审核或审阅之数字或数据而得出。
　　盈利大超预期主要是由于：公司铝合金产品和氧化铝产品销售价格较2023 年同期上涨，且氧化铝产品销售数量亦有所增加。同时，公司主要原材料煤炭和阳极炭块的采购价格较2023 年同期下降。受益于此等积极因素，公司上述产品毛利润较2023 年同期大幅增加。
　　受主要由氧化铝短缺导致的全球供应冲击影响，铝价持续上涨。主要扰动包括几内亚铝土矿出口暂停，澳大利亚冶炼厂关闭，以及中国对进口原材料的依赖日益增加。这些因素令铝供应链承压，而需求仍在增长，推高铝价。中国近期的刺激措施进一步提振需求预期，但环保和运营方面却限制产出。我们预计铝价上涨将持续到2025 年。
　　我们预计中国宏桥2025 年净利润将继续受益于铝价上涨。中国宏桥拥有全球最大原铝产能，每年生产约600 万吨原铝。公司的铝土矿、氧化铝和电力的自给率高，因此公司对成本的控制能力高于同业，特别是生产原铝的材料成本。。因此，其净利润对铝价变动高度敏感。我们预计中国宏桥将比同业更为受益于铝价上涨。
　　催化剂：铝价上涨；煤炭和阳极碳块价格下降。
　　风险：铝价下跌；电力供应问题导致限产。