中国宏桥发布2025 年半年报： 2025 年H1 公司营业收入为810.39 亿元，同比+10.1%；归母净利润为123.6 亿元，同比+35%；2025 年H1 公司毛利率提升至25.7%，同比+1.50pct；净利率达16.7%，同比+3.1pct。
　　投资要点
　　主营业务量价齐升，推动公司毛利同比增长
　　售价方面，公司2025H1 氧化铝产品平均销售价格约为3243元/吨（不含增值税），同比上升约10.3%；铝合金产品平均销售价格约为17853 元/吨（不含增值税），同比上升约2.7%；铝合金加工产品平均售价为20615 元/吨（不含增值税），同比上升约2.9%。
　　销量方面，公司2025H1 氧化铝产品对外销量为636.8 万吨，同比上升约15.6%。铝合金产品对外销量290.6 万吨，同比上升约2.4%。铝合金加工产品销量39.2 万吨，同比上升约3.5%。
　　财务分产品来看，2025H1 公司总营收810.4 亿元，同比+10.1%，其中铝合金产品、氧化铝、铝合金加工产品和蒸汽，四个业务板块营收占比分别为64.0%、25.5%、10.0%、0.5%。公司总毛利208.1 亿元，同比+16.9%，其中铝合金产品、氧化铝和铝合金加工产品，三个业务板块毛利分别占比62.9%、28.6%、9.0%。
　　大规模回购彰显信心
　　上半年大幅回购。公司上半年耗资26 亿港元，回购1.87 亿股。反映了董事会及管理团队对公司长远策略及增长充满了信心。
　　公司现金流结构向好。上半年经营性净现金流高达223.1 亿元。投资活动现金流净流出为94.1 亿元，融资活动现金流净流出为89.7 亿元。
　　负债结构相对稳定。2025 年H1 公司财务费用12.8 亿元，同比下降17.7%。资产负债率在49.1%，较2024 年12 月31 日　　上升0.9 个百分点。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年营业收入分别为1594.80、1641.10、1688.40 亿元，归母净利润分别为253.33、271.07、287.44亿元，当前股价对应PE 分别为8.9、8.3、7.8 倍。
　　考虑到铝价强势，公司大规模回购彰显信心，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）电解铝下游需求不及预期；2）主要产品价格大幅下跌风险；3）原材料及能源价格波动风险等。