铝价上涨将带来公司利润弹性。电解铝需求改善的背景下，供给的强约束将更加突出，铝价上行弹性不可忽视。据同花顺，2025 年沪铝期货均价为20750 元/吨（含税），同比上涨4%。截至2026 年2 月8 日，2026 年沪铝期货均价已达24117 元/吨（含税）。据中国宏桥财报及其子公司山东宏桥新型材料有限公司信评报告，截至2025 年3 月末，公司具有电解铝产能645.9 万吨，产销持稳，成本下降，我们预计2026年铝价上涨将带来公司核心的利润弹性。
　　期待高分红比例延续。据同花顺，2022-2024 年公司年度现金分红比例分别为49%、48%、64%。按照2.3 万元含税铝价假设，2026 年公司归母净利润可达327.4 亿元，假设分红延续64%，按2 月9 日市值计算，股息率达6.7%。
　　盈利预测与投资建议。铝价上涨增厚公司利润，预计公司2025-2027年EPS 分别为2.20/3.28/3.29 元/股，参考可比公司估值，给予公司2026 年12 倍PE，合理价值为44.25 港币/股，维持 “买入”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期。海外电解铝产量增量超预期。铝土矿、阳极、电力等成本上涨超预期。再生铝供应超预期。
　　（备注：汇率为1 港元=0.89 人民币）