投资亮点
我们认为,银联对主机卡仿真(HCE)在移动支付领域的支持有助于在初始阶段促成消费者选择此项技术。虽然我们预计电信公司将继续推出具有移动支付功能的非虚拟 SIM 卡,从而将用户关系货币化,但我们预计上海复旦等 TSM 公司将逐步改善其安全平台以适应云环境。
涉足银行卡市场。随着 IC 芯片生产逐步本地化,中国政府一直鼓励国内 IC 设计厂商涉足银行 IC 卡芯片市场。预计上海复旦微电子将于下半年开始试验出货,接受银行卡生产厂家和银行的验货。预计 2015 年开始量产。
NFC解决方案是另一增长驱动力。目前上海复旦微电子的FM1930芯片已获得 NFC 论坛认证,使得上海复旦微电子成为国内获得NFC 论坛认证的唯一一家 IC 卡设计厂商。加上 NFC 安全要素和NFC 标签产品,上海复旦微电子是国内唯一一家能提供全套 NFC解决方案的公司。随着人民银行、银联和电信运营商的推广,我们认为公司将从中大幅受益。我们预计公司将于 2014 年开始 NFC芯片量产,并贡献 5~10%收入。
估值与建议
我们维持目标价 9.45 港元,对应未来 12 个月市盈率 21.1 倍。我们依然看好 2015 年的银行 IC 卡业务,维持推荐评级。