2015 年收入和毛利率超预期,但净利润低于预期,主要因为研发费用增加,政府补助收入减少
2015 年,收入10.4 亿元,同比增长23.2%。虽然毛利率增长5.4%达到52.9%,但是EBIT 利润率仅增长0.7%至11.6%。EBIT 利润增速较慢主要因为研发活动政府补助收入同比下滑12%至6,173 万元(主要因为确认时间差异)。净利润1.59 亿元,低于我们预期17.2%。
发展趋势
随着NFC 成为智能手机标配,NFC 相关研发支出将开始收获成果。相比蓝牙,NFC 设置时间更短、能耗更低、工作距离更短,因此NFC 有望成为内置智能手机的最佳短距离通讯技术。2015年,NFC 智能手机占国内智能手机总出货量约25%。
苹果支付有望推广NFC 基础设施。2016 年,各大智能手机品牌开始追随苹果的脚步为自家智能手机配置NFC 技术,从而有望扩大NFC 技术在智能手机市场的渗透率。预计NFC 智能手机出货量占比2016 年有望达到51%,2017 年将达到75%。
目前,上海复旦微电子是国内唯一一家获得NFC 论坛认证的厂商。我们认为公司将成为央行、银行和电信运营商推广NFC 技术的主要受益者之一。
盈利预测
上调2017 年销售预测8.3%,上调2016/17 年毛利率预测3.2百分点和4.5 百分点。我们对研发和政府补助收入持保守态度,因此维持2016/17 年EPS 预测。
估值与建议
维持推荐评级,目标价6.74 港元,基于13 倍2016 年市盈率。
风险
中国EMV 或NFC 技术推广低于预期。