具有较强芯片设计能力的半导体厂商: 公司以复旦大学集成电路国家重点实验室为技术支持，具有较强的芯片设计能力，现已形成安全与识别、智能电表、非挥发存储器、智能电器四大成熟的产品线和系统解决方案，产品行销30 多个国家和地区。目前拥有100 多件授权专利，140 多个获得国家知识产权局颁发的集成电路布图设计登记证书的产品，40 多件注册商标以及30 多项软件著作权。截止2019 年，公司收入14.55 亿元人民币，同比增长3.2%。公司研发费用率超过5 亿元，研发费用率接近35%的水平。随着公司在FPGA 等新品上的不断放量，根据我们预计，公司在2020 年收入将有明显增长，超过18 亿元人民币，整体的盈利能力也将有明显上升，利润有望达到2.4 亿元人民币的水平。
FPGA 产品居于国内领先，产品放量助力业绩增长：2020 年6月，公司发布了28nm 亿门级FPGA 产品，从制程及门的数量上已经居于国内龙头地位。而随着公司三季度出品与之配套的EDA 工具。公司将具有完整的FPGA 设计能力及供使用者二次开发所必须的相关生态。这也将进一步提升公司FPGA 产品的竞争力及相应壁垒。而公司的FPGA 目前主要应用在特种领域，随着2020 年整体特种产品的需求快速上升，以及FPGA 国产化替代进程加速，可以预计公司产品在二季度以及下半年均会有比较明显放量增长，该产品高毛利将进一步提升公司盈利水平。
给予目标价15 港元，给予买入评级:考虑到公司目前较强的研发能力，传统业务的稳定以及FPGA 等产品新业务的快速放量。同时公司的FPGA 新品的硬件水平及配套的软件环境均体现了公司的行业地位。基于上述因素，我们根据2021 年公司盈利预测，以30倍PE 的估值中枢给予公司目标价为15 港元，相对于当前股价有52.6%的上升空间，给予买入评级。