恒鼎實業2012 年第三季度生產經營形勢顯著下滑。第三季度主要經營數據公告顯示，2012 年第三季度公司完成原煤產量95.6 萬噸，同比下滑20%，完成焦精煤銷售量25.4 萬噸，同比下降43%，完成焦炭銷售量5.9 萬噸，同比增加48%。產品售價方面，第三季度公司精焦煤售價為1052 元/噸，同比下跌22%，焦炭售價為1305 元/噸，同比下跌25%。
第三季度經營形勢遭遇嚴重局面，其原因主要來自兩方面。2012 年一季度末，焦煤行業就已經感受到經濟增速放緩帶來的壓力，二季度焦煤價格已出現一定的跌幅，但三季度以來，焦煤價格受到鋼鐵行業陷入困境帶來的負面影響而出現進一步的較大跌幅。整個焦煤行業不得不面對售價大跌和銷售困難的雙重局面，恒鼎實業在這樣的大環境下亦難獨善其身。另外，8 月末發生的攀枝花市西區正金工貿有限公司肖家灣煤礦的8·29 瓦斯事故更導致攀枝花全市範圍所有的煤礦停產檢查，公司方面稱，三季度公司因該次停產損失了15 萬噸產量。
第四季度形勢可能將更為不利。我們預計，焦煤價格四季度仍存在下跌的可能，其均價水平將低於三季度；而產量方面，根據公司的預測，停產的煤礦年內複產的可能性較小，四季度公司的產量將難以樂觀預期；此外，受到停產的影響，公司原煤的單位成本將明顯上升，在售價下降成本上升的夾擊下，公司四季度的毛利率將進一步縮窄。
進一步調低公司2012 年至2014 年的盈利預期。結合三季度經營數據以及我們對焦煤行業和公司四季度運行趨勢的判斷， 我們此次將公司2012/2013/2014 年盈利預期由此前的人民幣0.17/0.19/0.25 元/股進一步下調為0.09/0.13/0.17 元/股。
維持公司“中性”投資評級。宏觀經濟增速放緩，鋼鐵行業將很難在短期內走出經營困境，全國範圍看，焦煤行業需要面對的不僅僅是需求增速放緩，甚至有可能出現階段性的負增長。基於調低後的未來三年增長預期，我們維持公司“中性”的投資評級，並將目標價下調16.0%至HK$1.48，對應於9 倍2013年動態PE，潛在升幅為-23.4%。