核心观点：由于整体日销的优秀表现，2024H1 公司经调整归母净利润超出市场预期。我们预计，门店的快速扩张，消费者频次提升，以及新市场的强劲表现将逐季提升公司整体利润率水平。边际上，公司9 月将重回港股通，建议积极布局。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。由于整体日销增长超预期，以及总部良好的费用管控，我们上调盈利预测，预计公司24-26 年调整后归母净利润分别为1.0/1.3/2.7 亿元。（此前23-25 年预测为0.4/1.0/2.6 亿元），调整后25-26 年经调整归母净利润增速为31%/108%。我们预期公司同店增长趋势在下半年仍将维持，利润率有望随门店扩张及日销提升将继续提升，维持“买入”评级。
　　24H1 业绩略超前期盈利公告。公司24H1 实现营收20.4 亿元，同比提升48%，经调整净利润0.51 亿元，同比扭亏。经调整净利率为2.5%。同比提升3.8pct，环比提升0.9pct，利润率维持升势。
　　同店逆势增长，整体订单量双位数提升。24H1，公司同店增速为3.6%，在上半年外部环境较大压力下，依然维持了不错的增速。整体来看，公司上半年单店日销达到1.35 万，同比提升10.1%，其中客单价下滑4.6%，主要受新市场门店尚未开放外卖导致整体外卖单量占比下滑影响。订单量提升15.4%，主要原因在于消费者频次提升以及新市场高势能点位带来较高的基础销量。
　　24H1 门店端经营利润率继续提升，总部费用持续摊薄。2024H1，公司门店端经营利润率达到14.5%，同比提升1.0 pct。随着门店扩张，全年总部费用率（除门店端费用以及税费之外的所有项目，不包含非经常项）为10.5%，同比下降2.9pct，其中公司层面的人力现金薪酬成本为5.5%，同比下降1.9pct，财务成本为1.4%，同比下降0.8pct，总部无形资产摊销为1.3%，同比下降0.5pct。
　　当前价值低估，关注入“通”机会。市场对公司的经营的稳定性一直存有疑虑，上半年，在宏观环境较差的背景下，强劲的门店表现再一次证明了公司经营的韧性，我们认为这背后体现的是公司在产品，运营上具备独特优势。我们预计，门店扩张和日销提升仍将逐季提升利润率表现，当前受流动性影响，公司内在价值低估。边际上，9 月公司预计将重回港股通，届时流动性改善有望驱动公司价值回归。
　　风险提示事件：门店日销恢复不及预期；门店扩张速度不及预期。