事件：10 月17 日达势股份发布公告，公司主要股东Domino’s Pizza LLC以场外大宗交易方式出售1000 万股股份，占总股本的7.66%，股份买家包括机构投资者。Domino’s Pizza LLC 持股将从此次出售前的13.87%下降至6.21%，并承诺其持有剩余股份将被禁售，禁售期自股份交割日（预期为2024 年10 月21 日）起90 天。
　　Domino's Pizza LLC 股份变化梳理：Domino's Pizza LLC 为达美乐品牌方全资子公司，曾在2020 年5 月、2021 年1 月各向达势投资4000 万美元，2021 年12 月再度与独立第三方公司投资合计5000 万美元为公司提供成长资本，截至24H1 Domino's Pizza LLC 为公司第二大股东。Domino's Pizza LLC此次股份出售前持有达势约1810 万股股份，占总股本13.87%，鉴于公司已经盈利且显著增长，品牌方进行部分股份出售，并保留有约810 万股股份，约占总股本的6.21%，并承诺其剩余股份将在本次交易交割后锁定90 天。
　　本次股东结构更新不影响公司基本面经营，并将为公司股份提供流动性及扩大股东基础。达势于2017 年6 月1 日与达美乐品牌方附属公司签订长期特许经营协议，拥有中国大陆、中国香港及中国澳门发展和运营达美乐比萨门店及转包发展和运营达美乐比萨门店权利的独家权利以及在门店经营中使用及再授权使用达美乐系统和相关商标的牌照。此次股份出售对于公司与品牌方签订的特许经营协议及合作关系不产生任何影响，并有望为公司股份提供流动性及扩大股东基础；同时公司董事会预计，股份出售不会对公司业务运营及财务状况造成任何不利影响。
　　基本面运营表现强韧，3Q24 同店继续保持正增长，计划11 月门店突破1000 家。24H1 公司净利率/经调整净利率分别达0.5%/2.5%，24H1 门店经营利润率进一步提升至14.5%；目前开店计划稳步推进中，截至24Q3 门店扩展至978 家，计划11 月实现1000 家里程碑。同店方面，截至三季度公司实现了连续29 个季度的同店正增长，会员人数进一步增长达2170 万。
　　投资建议：公司已经迎来盈利拐点，UE 模型持续优化，目前正处于开店“成长期”，尚有大量空白市场有待渗透。我们预计公司FY2024-2026 年经调整净利润（不含董事薪酬、股票增值权及受限制股份单位变动及金融负债公允价值变动）为1.10/1.60/2.69 亿元，对应经调整EPS 分别为0.84/1.22/2.06 元，对应10月17 日收盘价PE 分别为75/52/31 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）消费市场表现不及预期风险；3）食品安全风险；4）拓店不及预期风险；5）原材料成本大幅上涨影响盈利风险。