投资要点
　　特许经营授权方孙公司出售1000 万股，股份流动性改善在即10 月17 日，公司主要股东之一Domino’s Pizza LLC 通过场外大宗交易方式出售1000 万股公司股份，出售后其占公司股比从13.87%降至6.21%，余下股份将被禁售90 天。Domino’s Pizza LLC 为公司特许经营授权方Domino’s Pizza, Inc.的孙公司，公司公告显示，此次减持不会对特许经营协议产生任何影响。我们认为，此次出售主要意义在于改善公司股份流动性、扩大股东基础。
　　业绩增长强劲，后续潜力十足
　　回顾24H1，收入方面，在门店数量及新开门店销量的共同助力下，公司实现收入20.41 亿元（yoy+48%）；利润方面，伴随经营效率的提升及规模效应的释放，2024H1 实现餐厅层面利润率14.5%，同比改善1pcts，实现归母净利润1091 万元，实现经调整净利润5089 万元，经调整净利率2.5%，同比扭亏为盈。
　　展望后续，截止10 月17 日公司净开店约210+家，持续快速开店。其中非京沪门店数新增近190+家，是新开店的主要来源。与此同时，公司“首店”光环持续。根据公司公告，公司自23 年末起新进入的12 个城市的42 家门店平均回收期在9 个月以内，且已有18 家收回成本，彰显极强品牌力。考虑到公司目前仅进入30+个城市，而全国有超600 个城市，开店空间仍广阔，“首店”光环仍有望延续。
　　盈利预测与估值
　　公司是达美乐披萨在中国的独家特许经营商，自2017 年扩大特许经营范围以来，持续高速成长。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入40.80/52.59/67.16 亿元，实现归母净利润0.13/0.57/2.31 亿元。考虑到公司品牌历史悠久、在全球多个国家实操验证下模型优异、与此同时当下其在国内仍处高速发展期，故而我们维持“增持”评级。
　　风险提示：开店不及预期、食品安全、宏观经济失速等。