2024 年业绩基本符合我们预期
　　达势股份公布24 年业绩：收入同比+41.4%至43.14 亿元，经调整净利润1.31 亿元，经调整净利润率同比+2.7ppt 至3.0%。对应2H24 收入同比+35.7%至22.73 亿元，经调整净利润0.80 亿元，经调整净利率同比+2.0ppt 至3.5%。业绩基本符合我们预期。24 年公司门店数量净增240 家至1,008 家；同店增速2.5%（1H24/2H24 分别为3.6%/1.6%）；单店日均销售额同比+4.3%至13,126 元（其中订单量同比+10.3%/单均价同比-5.4%，单均价下降部分由于24 年配送收入占比同比-13.1ppt 至46.1%）；门店层面OPM 同比+0.7ppt 至14.5%（H1/H2 均为14.5%），主要受益于经营杠杆效应，部分被快速开店下提前储备员工产生的成本所抵消（24 年门店员工费用率同比+0.6ppt 至27.5%）。
　　发展趋势
　　品牌势能维持高位，看好单店表现健康向上。新增长市场受益于品牌势能提升成为主要增长动力，24 年底门店数同比+53%、全年营收同比+77%至26.65 亿元，且新城市门店表现强劲（23 年底至24 年底在18 个新城市开设的80 家新店，公司预期平均投资回报期为12 个月）。往前看，随着门店加密，我们预计新增长市场在高基数影响下单店销售或同比有压力，但仍可通过开放外卖、高效促销等方式抓取增量客流（目前新增长市场外卖收入占比低于30%、且部分新城市尚未开放“接二连三”促销活动），单店盈利有望维持健康水平。北京和上海作为成熟市场，24 年在消费环境承压环境下现有门店仍持续实现同店正增长。
　　看好快速拓店潜力和规模效应驱动下的利润弹性。公司维持高速扩张节奏，计划25 年新开约300 家门店（集中渗透新增长市场现有城市，并计划进入1-2 个新城市），门店发展相关资本开支为5.7 亿元。截至3 月14 日，公司已新开82 家门店，另有26 家在建、62 家完成签约。此外，我们看好公司收入增长带来的规模效应和利润弹性。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司维持强劲品牌势能和规模效应下的利润弹性，上调25/26 年经调整净利润14%/3%至2.02 亿元和2.87 亿元。当前股价对应25/26 年经调整P/E 61.8 倍/43.2 倍。维持跑赢行业评级。考虑行业估值中枢上行以及快速拓店下的高成长性，上调目标价29%至112 港元，对应25/26 年经调整P/E 68 倍/47 倍，上行空间9%。
　　风险
　　品牌势能下滑；单店日销低于预期；开店不及预期；食品安全风险。