受益大客户光学供应链多元化趋势，切入后摄模组驱动利润显著放量机会考虑到平板业务受大客户出货量拖累影响、后摄和MR 研发投入增加、以及capex增加带来折旧影响，我们将2023-2025 年归母净利润由0.60/0.95/2.14 亿美金下调至0.48/0.93/1.86 亿美金，对应同比增速分别为-43.0%/94.2%/100.5%，当前股价港币对应2023-2025 年49.5/25.9/13.0 倍PE。受苹果Vision Pro 即将发售催化，有利于支撑短期估值；长期来看，我们预计2023H1 为利润低点，2023H2 利润将环比改善，2024-2025 年显著放量，为少有的高成长性机会具备一定稀缺性，维持“买入”评级。
我们预计利润2023H2 环比改善，有望于2024-2025 年显著放量我们预计2023H1 为利润低点，2023H2 利润将实现环比改善，主要由于海外大客户下半年出货量高于上半年、以及公司在新老机型份额差异，使得公司在下半年手机摄像头模组供应链整体份额高于上半年，2023H2 公司手机和平板CCM出货量有望环比提升。我们预计公司整体利润有望于2024-2025 年显著放量，主要基于假设：（1）我们预期公司在大客户后摄模组业务进展顺利、后摄业务增量空间广阔，公司后摄模组价值量相比前摄模组将显著增加。除潜望式模组之外，公司在主摄、广角镜头模组亦有陆续导入机会；（2）前摄模组的新机份额下滑的负面影响较为有限。
苹果MR 发售在即，公司有望成为重要光学模组供应商，打开未来成长空间2023 年6 月苹果发布了首代MR 头显设备Vision Pro，并将于2024 年初正式发售，售价3499 美元。Vision Pro 采用双芯片设计（Mac 级别的M2 芯片+实时传感器处理芯片R1），搭载了12 颗摄像头、5 个传感器、6 个麦克风，支持眼球追踪、头部追踪和手势追踪。我们认为公司有望凭借在iPhone 和iPad 光学模组上的技术能力，成为苹果Vision Pro 摄像头模组重要供应商。随着未来Vision Pro产品技术迭代、不断放量，公司有望打开远期成长空间。
风险提示：消费电子市场疲软、苹果拓展不及预期、激光雷达放量不及预期。