少有的高成长机会，受益自身份额提升、以及大客户光学升级趋势考虑到公司在大客户的项目进展顺利，我们维持2024 年净利润预测0.93 亿美金；考虑到公司capex 投入新增折旧影响，我们将2025 年归母净利润预测由1.86 亿美金下调至1.72 亿美金，新增2026 年归母净利润预测2.32 亿美金，对应同比增速分别为101.5%/84.9%/34.6%。当前股价对应2024-2026 年21.0/11.4/8.5 倍PE。
公司为少有的高成长性机会具备一定稀缺性，2024H2 及往后净利润有望显著放量，受益自身新产品导入进程、以及大客户光学升级趋势，同时MR 及激光雷达布局提供中期成长性，维持“买入”评级。
2023 年利润基本符合我们预期，大客户业务收入低于预期、为利息收入抵消2023 年公司实现归母净利润0.46 亿美金，基本符合我们预期，主要由于公司银行利息收入、激光雷达业务的毛利率超出我们预期，但部分被平板业务表现低于我们预期所抵消。具体来看：（1）2023H2 公司收入5.6 亿美金，同比下滑22%低于我们此前预期，分析主要由于2023 年公司大客户平板业务库存调整影响，公司平板业务收入不及我们预期。（2）2023H2 毛利率13.8%相比2023H1 的13.9%环比基本稳定，高于我们此前预期，分析主要由于激光雷达业务盈利有所改善。
（3）2023 年公司银行利息收入贡献0.11 亿美金超出我们预期。
2024H1 利润企稳回升，2024H2 及往后持续高成长趋势明确考虑到客户潜在价格压力、以及capex投入带来新增折旧对毛利率的负面影响后，我们预计2024H1 净利润有望同比持平或略增，同时伴随公司顺利导入大客户手机后摄模组料号，2024H2 及往后净利润有望快速放量：（1）我们预期2024H1归母净利润同比有望持平或略增，主要考虑到大客户平板业务库存调整结束以及公司份额或有所提升；（2）我们预期公司在大客户手机后摄模组逐个料号良率爬坡顺利，对应2024H2 导入份额及未来份额提升进程或有望超出我们此前预期；（3）我们预期海外大客户光学升级趋势有望加速。
风险提示：大客户项目盈利不及预期、MR 放量不及预期。