本报告导读：
疫情影响公司上半年经营，人口老龄化趋势、新型城镇化进程和遗体火化率提升的加速和共振，必将催生市场对殡葬服务的庞大需求。
摘要：
投资建议：疫 情影响公司业绩，我们下调福寿园公司2022-2024 归母净利润分别为6.28（-2.09）、8.61（-1.19）和10.34（-1.33）亿元。对应EPS 为0.27（-0.09）、0.37（-0.05）和0.45（-0.05）元，给予2023年15xPE，下调目标价为6.45（-1.52）港元，维持“增持”评级。
事件：福寿园公司2022H1 收入9.06 亿元，同比减少20.6%。经营利润4.09 亿元/-27.6%。经营利润率45%/-4.5pct，归母净利润2.61 亿元/-28.9%。其中墓园服务年收入7.28 亿元/-24.9%；经营利润率53.9%/-2.9pct。殡仪服务年收入1.64 亿元/+1.2%；经营利润率13.3%/-2.1pct。
其他服务年收入0.22 亿元/+29%。
中国殡葬行业前景广阔。①2021 年60 岁及以上人口为2.67 亿人，占18.9%，同比增加329 万人，人口比重+0.2pct，老龄化程度进一步加深。预计到2030 年，中国65 岁以上人口比例达到18.2%。②由于行业壁垒较高，殡葬行业以国营企业为主导，但是民营企业的分散度较高，按照2020 年收入来看，公司市场占有率不足2%，发展空间巨大。
③公司继续推进全国化战略，完成了对辽宁观陵山艺术员林公墓有限公司余下10%股权的收购，完成了对涿鹿隆晖元宝山开发管理有限公司的第二次增资，增资完成后集团对该项目的持股比例达到51%。
疫情影响短期业绩。国内呈现多点散发新冠疫情，特别三月中旬后，疫情波及全国大多数省份，消费市场受到较大冲击，尤其是上海、辽宁和黑龙江尤为严重，上海地区同比下降34%，非上海地区同比下降11%，随着六月以来全国疫情的缓解和疫情管控措施逐步放宽，延后的墓园市场消费需求已呈现明显回补。
风险提示：殡葬行业政策风险；宏观经济周期下行风险；计划推行不及预期风险。