核心观点：疫情下消费者无法实地选购产品，导致公司业绩阶段性承压。但殡葬需求较为刚性，业绩在下半年有望快速回补。疫情下仍看到产品单价上行，可见服务升级动力强劲。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。虽然公司上半年收入、归母净利润均出现较大幅度下滑，但考虑到殡葬业需求的特殊性，其需求大概率只是递延而非消失。随着疫情逐步减缓，公司收入有望在下半年呈现较为明显的回补，与2020 年存在相似之处。因此我们维持公司的盈利预测：2022-2024 年收入分别为25.2、29.9、34.7 亿元，同比增长8.1%、18.5%、16.3%；归母净利润7.6、9.1、10.7 亿元，同比增长6%、19.2%、17.4%。结合公司的基本面及估值水平，维持“买入”评级
疫情冲击明显，业绩阶段性承压。公司2022 年H1 实现营业收入9.06 亿元，同比下滑20.6%，实现归母净利润2.61 亿元，同比下滑28.9%。3 月中旬开始疫情有所加剧，对公司经营造成了较大影响，其中上海是公司的核心区域（2021H1 收入占比43.7%），收入同比下滑33.6%，对整体收入和利润均产生了明显冲击。由于上海区域利润率较高，以及部分费用相对刚性（员工成本、折旧摊销等），导致归母净利率下滑3.4pct，进而拖累利润表现。
　　从产品结构看，墓园销量下滑明显，但单价坚挺。（1）墓园服务：上半年经营性墓穴收入6.42 亿，同比下滑24.4%，其中墓穴销售数量下滑25.3%，单价提升1.3%；可比经营性墓穴收入6.37 亿，同比下滑24.9%,其中可比墓穴销售数量下滑26.8%，可比单价提升2.5%。（2）殡仪服务：收入1.64 亿，同比增长1.4%，其中服务丧家数量（户）同比增长16.0%，户均消费同比下滑12.5%，单价下滑主要受疫情期间仪式从简影响。
　　（3）其他业务：收入0.22 亿，同比增长29.6%。
　　从行业特点及2020 年经验看，2022H1 压缩的需求有望在2022H2 释放。殡葬需求极为刚性，尤其是墓园服务，疫情期间不能现场选购会导致部分需求递延，但基本不会消失。2020 年公司上半年收入下滑19.5%，但下半年收入同比增长23.4%，全年实现正增长。因此我们预计在单价稳健增长的情况下，需求量恢复有望带动公司下半年业绩弹性。
　　特殊的商业模式带来较高的竞争壁垒，在内生、外延发展逻辑下公司业绩有望维持中高速增长，当下估值具有较高性价比。内生方面：公司剩余可用于墓穴销售的面积达到264 万平方米（2022H1 销售1.7 万平方米），资源储备丰厚，且单价持续上涨。外延方面：疫情或导致部分民营企业现金流紧张，这将有利于公司后续的并购开展。预期未来2-3 年利润有望维持15-20%的中高增速，公司当前估值仅为13.6 倍（2022 年），建议积极布局。
　　风险提示：（1）监管政策的风险；（2）并购进展不及预期的风险；（3）信息滞后的风险；（4）假设不达预期的风险。