预测1H23 盈利约1 亿元
　　我们预计公司1H23 收入同比增长超20%，净利润约1 亿元（1H22 0.18亿元），符合市场预期。
　　关注要点
　　需求疲弱影响净拓店进展，全年拓店侧重质量。我们草根调研显示，公司1H23 新开店约500-600 家，因需求、选址等影响存在部分关店情况，净拓店约300 家；考虑消费需求复苏相对疲弱，我们认为公司拓店更加优先质量。据我们草根调研，净开门店中交通枢纽店净增30-40 家，商圈店净增超100 家，社区店约100 家；我们预计截至1H23 公司社区店数量或有望达900+家，社区店由于投资小整体拓店进展良好。展望全年，我们预计公司全年新开店有望达成1,000 家目标，考虑关店优化，公司全年净拓店或约600-700 家。
　　交通枢纽店店效复苏良好，利润表现符合预期。受益于人流量及消费场景恢复，我们预计1H23 交通枢纽店店效恢复至2021 年全年平均水平；受消费疲弱影响，我们预计1H23 商圈店店效恢复至2021 年平均约8 成左右水平。成本方面，根据Wind 数据，1H23 鸭副原材料价格同比涨幅较大，但得益于公司成本良好管控，我们预计公司1H23 毛利率表现整体符合市场预期，同时受益于高势能门店店效良好恢复，我们预计公司1H23 净利润或实现约1 亿元，符合公司前期指引。
　　下半年成本压力趋缓，建议关注店效复苏进展。成本端，根据Wind 数据，2Q23 原材料价格环比开始走弱，我们预计下半年成本压力或有望逐渐趋缓，公司全年毛利率有望实现前期指引。展望下半年，目前宏观消费复苏的高度尚有一定不确定性，我们建议后续密切关注整体需求复苏态势及公司店效修复情况；另一方面，公司新品战略亦持续推进，我们预计虾球、微辣系列等新品有望继续贡献良好营收，助力店效逐渐恢复。目前悲观预期或已基本反映，长期看，我们建议关注公司店效复苏进展及经营弹性。
　　盈利预测与估值
　　考虑店效复苏略低于预期，我们下调2023 年收入预测8.8%，但由于利润占比较高的交通枢纽业务恢复较好，基本维持2023 年盈利预测；考虑消费复苏进展略低于预期，下调24 年净利润预测13.9%至4.4 亿元。公司交易在33.8/13.5 倍23/24 年P/E；考虑今年需求仍需一定时间复苏，我们基于2024 年估值考虑其盈利预测下修，下调目标价16.7%至4.0 港元，对应44.6/17.8 倍23/24 年P/E和32.0%股价上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　门店拓展低于预期；原材料成本大幅上行；需求疲弱。