事件：公司发布2023 年半年报，23H1 营收14.15 亿元，同比+19.8%；归母净利润1.02 亿元，同比+453.6%。
　　加快交通枢纽店开店速度，店效持续恢复。直营/特许经营/线上渠道分别达7.51/4.08/2.14 亿元， 同比+28.27%/+22.16%/-4.98% ， 占营收53.1%/28.9%/15.2% 。从门店数看， 23H1 直营店/特许店数量分别达1,542/2,164 家，总门店数达3,706 家，较2022 年底增加277 家。其中，交通枢纽/商圈、商业体、商超/社区/其他店分别有224/2232/860/390 家。
　　公司在业绩会上表示交通枢纽门店的店效恢复良好，下半年将进一步加强交通枢纽店竞争优势。
　　试水餐桌卤，发展第二增长曲线。23H1 鸭及鸭副产品/其他产品收入分别达11.08/2.87 亿元，同比+19.3%/21.9%。新品方面，于23H1 推出微辣系列，终端含税销售额近3 亿元；虾球销售额端含税销售额超1.2 亿元；为顺应当前消费趋势，推出9.9 元价格带单品。23H1 推出的新品占销售额超过20%。公司积极开发第二增长曲线，推出了副品牌餐桌卤制品，已在武汉开出3 家店试点。
　　毛利率承压，费率改善。23H1 毛利率为52.5%，同比-4.4pct，主要系原辅材料价格大幅上涨。销售/管理费用率分别为33.5%/11.3%，分别同比-9.3/-0.1pct。23H1 归母净利率为7.21%，同比+5.65pct。
　　投资建议：公司及时针对宏观环境改变经营战略，发展第二增长曲线，下半年预计成本将有改善。我们预计公司23/24 年EPS 0.09/0.16 元，维持增持-A 评级。12 个月目标价为3.8 港元（2023 年8 月19 日汇率，1 港元=0.9296 人民币），对应24 年22X PE。
　　风险提示：经济增速不及预期；特许经营发展不及预期；成本上行。