投资要点
　　经营缓步恢复，重点布局高势能点位：
　　公司三季度整体恢复良好，其中9 月表现相对较弱，主要因暑期结束；十一黄金周同比去年有较为明显的增长，但十一过后销售终端表现回至平淡。
　　分门店类型来看，由于消费者出行半径及选择增加、且部分商圈亦没有实现较好的恢复，拖累公司社区店和商圈店表现，商圈店店效约恢复至21 年同期8-9 成，社区店店效约为公司目标店效的8 成左右。受益于交通枢纽人流的恢复，公司布局于交通枢纽的高势能点位恢复速度好于其他类型门店，年化店效超过2021 年，也是公司今年重点拓展的门店类型。预期公司全年新开门店约1000 家左右，但部分点位因经营表现不达预期遭遇闭店或转移的调整。
　　原料价格下降，成本压力缓和：
　　今年上半年鸭副等主要原材价格高位运行，公司毛利率承压显著。目前，鸭脖价格维持在10 元/公斤左右，相较于3 月份27 元/公斤的最高点，已出现较大幅度下调，预期公司三季度所耗用成本仍相对较高，但毛利率逐季改善趋势较为明确，明年成本压力缓和的正面贡献有望更为显著。
　　通过横向扩充产品选择、纵向补充价格矩阵，吸引更多消费者：
　　在当下的市场消费环境下，公司持续补充中低价格带引流产品（如9.9 元小鸡腿、9.9 元干煸辣子鸡等），提供更具性价比的产品组合（如39.9 元随心配套餐），并不断丰富产品口味，通过横向产品的扩充、纵向价格矩阵的丰富，吸引更多消费者到店。偏性价比产品的推出一方面有助于吸引更多消费者购买，提升客单数，但另一方面也会拉低周黑鸭的平均客单价，受基数及消费环境扰动，对门店店效的贡献程度待持续观察。
　　维持“买入”评级，目标价3.03 港元：
　　我们预期23/24 年公司EPS 分别为0.09/0.15 元，短期来看公司偏休闲零食的消费属性受累于疲弱的消费环境，同时考虑到当下的市场偏好及流动性，下调目标价至3.03 港元，对应24 年18 倍PE，较现价有37.1%的涨幅空间，维持“买入”评级。