事件描述
　　2023 年公司实现收入27.44 亿元、同比增长17.1%（此前预告27.00~27.50 亿元），归母净利润1.16 亿元、同比增长357.1%（此前预告1.00~1.15 亿元）。截至2023 年底，公司门店总数达3,816 间，其中自营门店1,720 间，特许经营门店2,096 间，覆盖中国28 个省、自治区及直辖市内的331 个城市。
　　事件评论
　　收入位于此前指引上限，多元产品结构均衡。2023 年公司收入同比增长17.1%，分模式看：自营增长26.9%、特许增长13.0%、线上下滑5.1%，自营店增长较快主要和交通枢纽店占比较高有关；分产品看：鸭及鸭副产品增长17.0%、其他产品增长18.1%，其他产品占比同比提升约0.2pct 至21.4%，进一步体现出多元产品的潜力，其中微辣系列产品全年终端含税销售额近人民币5.21 亿元。
　　门店拓展增速放缓，交通枢纽优势强化。全年净增门店387 家，其中上半年净增277 家、下半年净增110 家。截至2023 年年底，分模式看，自营1,720 家/同比+274 家、特许2,096 家/+113 家，特许门店数量占比达54.9%、收入占比28.5%，均同比小幅下滑；分选址看，交通枢纽319 家/同比+141 家、商圈&商业体&商超2,256 家/同比+157 家、社区845 家/+53 家、其他396 家/同比+36 家，下半年社区门店净关店，经营有所承压。
　　积极拥抱性价比消费时代，探索新业态模式。公司推出人民币9.9 元-14.9 元系列产品，满足了消费者追求性价比的购买需求，全年客单数同比增长超20%，甜辣小鸡腿（鸡翅根）和干煸辣子鸡合计月均销量近100 万盒；人民币14.9 元及以下产品月均销售额占比约17%。在新的消费环境下公司将探索拓展锁鲜&热卤二合一新店型，促进店效提升。
　　原材料成本承压，收入恢复规模效应带来净利率回升。2023 年公司毛利率同比下降约2.6pct 至52.4%，主要是原材料成本上行影响；销售及分销开支占收入比35.8%/-3.9pct，行政开支占收入比11.5%/-1.7pct，财务费用占收入比0.9%/-1.6pct，主要是赎回可换股债券，利息支出随之减少。此外境内附属公司分红至上市公司产生代扣代缴预提所得税较多。公司2023 年整体净利率提升至4.2%，离正常水平仍有修复空间。华西工厂预计将在2024 年正式投产，预计带来一定新增折旧。
　　加大分红及回购力度，传递积极信号。公司计划每股本公司普通股派息0.05 港元（相当于每股人民币0.045 元），合共约人民币1.08 亿元，相当于2023 年年度纯利的约93.5%。
　　此外，董事会拟于自2024 年3 月28 日起至2025 年举行的股东周年大会结束期间动用最多4 亿港元回本公司股份，占当前总市值约10%，回购后将进行注销。
　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利分别为2.29、2.80、3.16 亿元，对应当前股价PE 分别为16、13、12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、市场竞争风险；
　　3、成本上行风险。