2021年上半年业绩符合我们预期
公司公布2021年上半年业绩：收入2,080万人民币，同比＋965.7％，环比＋86.6％；归母净利润-6,961万人民币，对应每股盈利-0.11人民币，亏损减小，符合我们预期。
发展趋势
管线进展顺利，投入持续增加。1）OT-401（YUTIQ）的新药申请已正式获得CDE（药品审评中心）受理，公司预计最快将于今年年内可正式获批上市。2）OT-101美国川期临床试验首例受试者入组，并在中国及英国获批开展川期临床试验。3）OT-502（DEXYCU）获批在博鳌先行区进行真实世界研究。4）公司获得Alimera 公司已获FDA批准上市的治疗糖尿病黄斑水肿（DME）的品种ILUVIEN在大中华区、韩国及东南亚11个国家的独家商业化权力。2021年上半年公司经调整后的研发支出同比＋186.8％达2亿元人民币，主要用于产品管线开发及临床试验。
销售及渠道扩展表现亮眼。公司2021年上半年实现医院终端收入2,774万人民币（未经审计），同比增长2,644.7％，主要系欧沁、酒石酸溴莫尼定滴眼液、OT-401及康姝的商业化销售收入。公司目前覆盖医院终端达800家，环比增长500家，涵盖了江苏、上海、山东、辽宁、重庆等省市。公司预计2021年底，公司商业化团队将增至150人以上，我们认为商业化团队的扩充有利于公司未来产品的快速放量。
苏州夏翔工厂即将完工投产。公司预计于2021年10月进行苏州夏翔工厂落成剪彩并开始试生产。我们认为苏州工厂的建成及投产有望进一步降低生产成本，提升公司产品的毛利率。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年EPS预测-0.69／-0.69元人民币不变。我们维持跑赢行业评级，但由于创新药板块整体估值中枢下移，我们下调基于DCF估值的目标价27.3％至28.00港元，较当前股价有46.4％的上行空间。
风险
新产品推出不及预期；候选药物盈利不及预期。